中国铜市现货供应吃紧，洋山铜溢价突破每公吨 200 美元，创下历史新高。美国潜在关税引发囤货潮，将大量铜吸往美国，加上中国冶炼厂减产与库存下降，使区域供应失衡加剧。不过，现货难找并未阻止国际铜价回落，人工智慧 (AI) 投资前景疑虑与美国关税政策的不确定性，正让市场在眼前供应紧张与未来需求风险之间拉锯。

《彭博》周四 (29 日) 报导，根据 Fastmarkets 自 2017 年以来的资料，洋山铜溢价周三攀升至每公吨 200 美元以上，刷新纪录。这项指标反映中国买家为取得进口实体铜，愿意在伦敦金属交易所 (LME) 基准价格之上支付的额外费用。

上海大宗商品咨询机构 Mysteel Global 铜分析师 Xiao Chuankang 形容，铜「到处都卖光了」，并预期供应稀缺将使溢价维持高档。

然而，中国现货供应吃紧，并不代表全球铜库存全面不足。

《彭博》指出，全球总库存并不低，但大量金属集中在美国，压缩其他地区可取得的货源。交易商为抢在美国可能对精炼铜课征关税前布局，已将数十万公吨铜运往美国。

《路透》报导，COMEX 仓库铜库存今年以来增加约 60%，达 800,321 短吨，约合 72.6 万公吨。相较之下，中国库存低于往年同期水准，冶炼厂也因成本压力缩减生产，第三季精炼铜产量较去年同期下降 1.1%。

上海有色网 (SMM) 指出，截至 10 月 29 日，中国保税区铜库存较前周减少 1,200 公吨，降至 26,800 公吨。原料供应紧张、冶炼厂集中检修，以及台风造成物流与船期延误，都限制短期货源补充。

SMM 预期，短期可用供应紧张的局面难以明显改善，后续须观察冶炼厂恢复生产与进口铜到港的速度。伦敦现货相对三个月期铜的逆价差扩大，也增加中国买家的进口成本压力。

在中国库存偏低之际，交易制度也出现变化。上海期货交易所周四宣布，即日起暂停铜、铝期货保税交割业务。

《彭博》引述知情人士指出，交易所向市场参与者说明，决定与相关业务参与度下降有关。

受访交易人士则认为，这项措施可能有助于减缓套利交易带动的金属外流，降低中国供应进一步收紧的压力。

不过，现货溢价反映的是中国眼前取得实体铜的难度，国际期铜价格则同时受到未来需求预期牵动。因此，即使中国现货供应吃紧，对 AI 投资前景的疑虑仍可能压低期铜价格。

LME 三个月期铜周四在官方公开喊价交易中下跌 0.9%，至每公吨 14,345 美元，低于 9 月创下的 14,875 美元历史高点。

市场对 AI 资料中心与电网建设的需求预期，是先前推升铜价的重要动力。但 Alphabet (GOOGL-US) 财报揭露 AI 投资伴随庞大现金消耗后，投资人对相关支出的回报与持续性转趋审慎，也压抑铜市情绪。

盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 警告，若 AI 题材卖压加剧，可能压抑市场对资料中心与电网建设所需原物料的需求预期，铜价今年高点或许已经出现。不过，他仍预期，未来一年铜价可望上涨约 10%，期间走势将持续震荡。

摩根大通分析师 Patrick Jones 指出，市场情绪目前是转趋谨慎，尚未全面看空。另一项主要下行风险，是美国最终未对精炼铜课征关税。届时，提前将铜运往美国的诱因可能减弱，其他地区的供应压力也有望缓解，逐步让中国买家重新取得议价空间。

中期而言，电力与资料中心建设需求仍为铜市提供支撑。SMM 引述世界银行最新展望指出，世银将 2027 年铜价全年均价预测较 4 月上调 18%，至每公吨 13,000 美元，反映新矿投产难以追上相关需求。

不过，这项预测仍略低于世银估计的 2026 年全年均价 13,200 美元。世银虽上修明年铜价预测，仍预期全年均价将较今年小幅回落。

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