AI驱动的记忆体超级周期把三星电子与SK海力士的现金引擎推到前所未有的转速，韩媒周三(12日)报导指出，两家巨头正在内部讨论月底公布「史上最大规模股东回报方案」，市场甚至估算两家合计特别分红、回购注销等总额可能突破200兆韩元。

三星今年Q2营收171.5兆韩元、营业利益89.5兆韩元，双双刷新单季历史纪录，营业利益率52.2%；DS半导体部门贡献89.2兆营业利益，占全集团近99.7%。市场估算全年自由现金流(FCF)至少200兆、乐观看250兆韩元。根据2024-2026三年承诺「累计自由现金流50%返还股东」推算，今年回报规模介于100-125兆韩元，若是上限120兆，将是常规年度分红9.8兆的逾12倍。

三星财务长朴顺哲在7月30日电话财报会议上明言「董事会正深入讨论含特别分红在内的执行方案」，上月底至8月3日NDR会议亦向国内法人释出「以新增FCF为基础制定大规模计划」信号。

SK海力士今年Q2营收79.3兆、营业利益60.5兆(营利率76.3%)，期末现金88兆、净现金69.4兆韩元，借款降至18.6兆，外加7月发行美股ADR募得39.9兆，可动用弹药暴增。该公司在2025-2027股东回报政策中已把年固定股息由1200韩元升至1500韩元，并承诺三年累计自由现金流的50%回馈股东。因此，市场预期本次追加特别分红+回购注销规模达「数十兆至最高100兆韩元」，韩媒更点出40兆回购+分红的组合拳版本。

业内人士认为，三星跟SKC海力士最可能在「特别分红+回购并注销」并行；三星因与工会协议需以自股发放DS部门营业利益10.5%的特别绩效奖金，本身就有数十兆回购需求；海力士则要在龙仁一期、清州先进封装、EUV设备等资本开支与回报间取得平衡。

不过，三星全年营业利益预期虽上修至34兆，但仍年减约10%，海力士全年营业利益目标未变，但后续还有数兆电动车战略调整损失待认列，说明「回报不是清仓分红，而是景气顶部把超额现金部分固化给股东」。

目前，两家公司均说：「具体时间与规模未定，正研究多种提升股东价值方案」。但从NDR到CFO表态、从自由现金流倍数到回购惯性，若本月底若落地，南韩资本市场将首见「双巨头同日宣布三位数兆元级回报」。