AI驱动的HBM超级周期，正把南韩半导体双雄的现金创造力推向前所未有的高度，股东回报也进入上兆韩元级的军备竞赛。

《MoneyToday》报导，三星电子计划8月底前召开董事会，敲定一项总额超100兆韩元(约717亿美元)的股东回报计划，拟将50%自由现金流回馈股东，形式以特别现金分红为主，公布后还将视现金流状况追加。

SK海力士周三(19日)才抛出买回40兆韩元(约290亿美元)库藏股的「南韩上市公司史上最大回购」，占已发行股份约3.3%，执行期间8月20日至11月19日，同时把2025–2027年股东回馈调高。

三星与SK海力士合计实施库藏股规模达140兆韩元，《首尔经济日报》先前曾估算8月底双方案齐发后合计有望突破200兆韩元，创韩企历史纪录。

底牌是业绩。三星今年Q2营收171.5兆、营业利润89.5兆韩元双创历史新高，全年自由现金流预估超200兆，最高上看近250兆，以50%计算即100–125兆回报空间。

SK海力士今年Q2营收79.3兆、营业利润60.5兆韩元，季末净现金69.4兆韩元，40兆回购后依旧弹药充足。

今年7月AI基建疑虑引发杠杆平仓、双雄股价重挫，眼下用「注销+特别息」把HBM周期红利提前返还，既是估值自救，也是对「记忆体股高景气不可持续」质疑的回应。

外围资金同步卡位。韩媒此前曾报导，新加坡淡马锡拟首次以自有资金直投韩股，建仓标的直指三星与SK海力士，将其定义为AI价值链中「最被低估环节」，未来五年把AI资产占比从6%提至15%，该主权基金已持有辉达、台积电、艾司摩尔，补足记忆体拼图。

长钱、产业现金、注销式回购三者叠加，南韩半导体股东回报正从「每年9.8兆常规股息」跨入「自由现金流半数起跳」的新量级，但周期若反转，今天的慷慨也会变成明天的杠杆包袱。