在人工智慧(AI)热潮推动下，南韩股市过去一年大部分时间都是全球最火热的股市之一，然而这波行情后来瓦解，短短六周崩跌四成，为重押AI产业的投资人敲响警钟。。

华尔街日报(WSJ)报导，在这波疯狂走势中，30岁英语教师尹在怡(Yoon Jae-Yi，音译)损失了1.9万美元。在那之后，她开始削减生活开支，包括少搭计程车、少出国旅游。她甚至跳过几餐，告诉自己这等于在减肥。

这个孕育出《鱿鱼游戏》(Squid Game)与K-Pop的国家，如今坐拥全球最疯狂的股市，展现出了已经许久不曾发生在主要市场的惊人波动。在AI热潮信仰推动下，南韩Kospi市值一度增为原本的三倍以上，南韩记忆体晶片大厂三星电子与SK海力士(SK Hynix)飙出1兆美元级市值。

然而，Kospi在6月、7月短短六周的时间里暴跌约40%，数十万名投资人惨遭血洗。这场云霄飞车行情目前尚未结束，Kospi目前已从低点反弹约20%。

68岁的郑义正(Jung Eui-jung，音译)说：「波动实在太剧烈。这不是健全的投资，而是一张赌桌、一间赌场。」他领导的韩国股东联盟(Korea Stockholders’ Alliance)是代表南韩约1400万名散户的组织。

Kospi在为期六周的崩跌中失去了约2.5兆美元市值。受创最深的是被称为「蚂蚁」的南韩散户，他们占Kospi每日成交量约60%至70%，他们对三星电子与SK海力士抱持高度信心，持续将资金投入。

杠杆ETF推波助澜

这波股市崩跌前，南韩在5月推出首批单一股票杠杆型交ETF，这类ETF利用债务、衍生性金融商品等工具，让「蚂蚁」投资人可以将三星电子与SK海力士的押注放大一倍。

也就是说，若其中一档股票单日上涨5%，杠杆ETF就会上涨10%。反之，若股票下跌5%，ETF也会下跌10%。

如今，南韩散户将矛头指向总统李在明和他领导的政府，认为政府放宽监管，才让这类潜在报酬高、风险也高的基金得以问世。南韩政府已对杠杆ETF交易祭出更严格规定，试图平抑市场波动。

一群散户甚至将悼念花圈送往南韩国会，花圈上写着「选票上复仇」等讯息，并提出紧急诉求：「蚂蚁遭屠杀——国会，请回应。」

南韩总统府表示，政府一直全力设法控制市场波动，包括推出新的交易规则。

南韩股灾延烧美国

这场市场震荡甚至蔓延至美国。押注南韩晶片股的交易，可能是重押AI的避险基金Situational Awareness在7月亏损约67%的原因之一。该基金为偿还贷款，已清算大部分公开股票投资组合。

WSJ先前报导，Situational Awareness持有大量在南韩挂牌的SK海力士股票。

44岁音效工程师尹京民(Yoon Kyung-min，音译)表示，他至今仍无法相信过去两个月发生的财务灾难。他辞掉工作后，将一半遣散费投入半导体股票，结果一周内就蒸发7200美元。

他说：「如果我太太发现，我就麻烦大了。」他当时以为，股市「会永远上涨」，至今只向妻子承认自己只是运气不好，并未说明详情。

总统推动股市改革

自称为「蚂蚁」的李在明，去年竞选期间曾大力宣传自己持有的股票，并承诺到2030年让Kospi几乎翻倍至5000点。

李在明2025年6月就任总统后，加速推动资本市场改革，以支撑股价。这波政策恰逢全球AI热潮升温，市场看好三星电子与SK海力士前景之际，记忆体晶片价格大幅上涨，需求远远超过供给。

Kospi在2025年上涨76%，成为全球表现最佳股市，更让南韩成为全球以市值计第五大股市，从前一年的第13名跃升，并一举超越英国与法国。到2026年年中，三星电子与SK海力士合计占南韩交易所总市值逾50%。

这段期间，愈来愈多南韩普通投资人加入这场狂热，包括家庭主妇、学生及领取退休金的退休人士。许多新进投资人几乎一夜之间就成为「股市富翁」。

同一期间，融资贷款余额在6个月内增加79亿美元，来到271亿美元，显示愈来愈多投资人试图利用杠杆放大投资报酬。

这波热潮也吸引美国投资人目光。去年记忆体晶片超级周期启动之初，三星电子与SK海力士都没有在美国交易所挂牌，这意味着多数使用美国券商帐户的投资人无法直接买进这两档股票。

直到5月，盈透证券(Interactive Brokers)(IBKR-US)成为首家提供南韩股票直接交易服务的大型美国券商。几乎同一时间，规模不大的资产管理公司Roundhill Investments推出代号为DRAM的ETF，主打记忆体晶片制造商，让拥有大型券商帐户的美国投资人得以投资三星电子与SK海力士。两家公司合计占该基金近一半资产。

不出几周，DRAM就成为美国史上吸引新资金最多的ETF新产品，这项纪录在由贝莱德(BlackRock)、先锋(Vanguard)等金融巨擘主导的ETF业界大感意外。根据Roundhill执行长Dave Mazza，DRAM并非透过理财顾问网路销售，主力为从社群媒体得知这档ETF的散户，以及机构交易员。

FOMO成最后一根稻草

然而南韩5月推出新的杠杆ETF，却为随后的暴跌埋下伏笔。

ETF通常由多家公司股票等不同资产组成的，但新推出的ETF却设计成只持有单一公司的股票，并允许投资人进一步加杠杆，放大获利或亏损。

新产品在5月27日推出时，需求高到网站因流量过大瘫痪了好几天。到了6月，Kospi突破9000点，是2025年水准的三倍以上。

但随后，市场开始担心AI需求强度以及中国竞争加剧，半导体涨势因此逆转，许多散户最终成为这波行情的牺牲者。

首尔30岁会计师Jake Cheong]表示，他过去从未热衷股票，只做小额投资，主要持有较保守的美国指数基金。晶片股涨势初期，他还曾提醒朋友与同事，若盲目相信南韩股票暴涨，将在行情反转时付出代价。

但到了6月，他认为股市涨势太诱人，不想错过短线获利机会，于是动用大笔积蓄，斥资约2.1万美元买进SK海力士股票。不到三周，SK海力士股价上涨40%，他随即获利了结。

之后，由于SK海力士计划发行美国存托凭证(ADR)在那斯达克挂牌，Cheong认为这将有助于让在南韩挂牌的SK海力士股价保持在高档，于是他又投入约2.9万美元买进追踪SK海力士的杠杆ETF。

杠杆意味着，一旦SK海力士股价下跌，Cheong的亏损也会被进一步放大。

接着，股灾来了。截至上周五，他手上这笔投资已重挫69%，剩余价值约9000美元。

「我过去有一条铁则：当太多人开始炫耀自己的股票获利时，我们可能已经触顶。」Cheong说，「但FOMO(害怕错过的心情)战胜了我。」

「一切就像一场梦」

25岁软体工程师李佳映(Lee Ka-young，音译)表示，今年股市大涨时赚到的钱，如今已全部吐回。她去年12月开始投资，当时刚领到新工作的第一份薪水，而她自认永远赚不到足以买房的钱，于是拿出约1.4万美元积蓄及加密货币获利投入交易帐户，用所有资金买进SK海力士，之后又转进单一股票杠杆ETF。

她甚至开设Instagram帐户，纪录自己的「致富之路」。截至5月，帐户资产已增加逾58%，相关贴文平均每月吸引400万次浏览。

当市场开始反转时，李佳映仍选择抱牢，等待行情反弹，她说：「我变贪婪了。我一直在想，如果我获利了结后，股价又继续上涨怎么办？」

如今，她的投资部位比去年12月开始投资时还少5%。她形容，自己的资产增值如此迅速，消失得也如此迅速，「感觉一切就像一场梦」。

部分投资人则不以为意，对被称为「Rollerkospi」的剧烈波动泰然处之。美国资产管理公司Federated Hermes亚洲区主管Jonathan Pines表示，他仍以长期眼光看待南韩记忆体股票。他指出，由于市场预期这些公司的高获利至少还能维持两年，投资人最终将收回大部分初始投入资金。

政治压力升高

过去两个月的股市震荡，已让李在明蒙受政治损失，他的支持率一度降至43.3%，创去年6月上任以来新低。

南韩最大在野党议员已要求调查执政党处理股市动荡的方式。总统府政策首席秘书金容范(Kim Yong-beom)曾宣称，南韩「应该有能力做到美国股市做到的事」，如今遭在野党人士提出刑事告诉，指控他不当向监管机构施压，促使单一股票杠杆产品获得批准。金容范否认相关指控。

南韩监管机构近期推出一系列紧急措施，试图平抑市场剧烈波动，单一股票杠杆产品的核准已暂停，交易这类产品所需的强制现金存款提高为三倍至约2.1万美元。监管机构也扩大散户投资人的强制线上培训课程，说明相关产品风险，并透过数小时的模拟交易训练，追踪投资人的模拟投资表现。

郑义正仍要求监管机构将单一股票杠杆ETF下市，并提出措施协助遭受重创的散户投资人。

他近日在首尔一场国会立法辩论中，甚至为南韩散户投资人默哀一分钟，并表示：「要让投资环境恢复正常，政府不能坐视不管。这需要进行大手术。」