曾被华尔街捧为「AI股神」的25岁避险基金经理Leopold Aschenbrenner，旗下基金Situational Awareness今年7月遭遇强平危机后，9月初重建的AI股多头仓位近期再度承压，市场关注其看涨选择权部位是否面临权利金归零风险。

Aschenbrenner曾任OpenAI「超级对齐」团队研究员，2024年发表165页长文《Situational Awareness》预言AI算力将吞噬晶片、记忆体与电力，随后在旧金山成立同名基金，获矽谷与华尔街资金追捧。其策略始终明确，重押闪迪与美光等记忆体股，押注大模型训练带动HBM与企业级NAND需求。

上述策略在今年上半年大赚，基金年内报酬率一度达439%，资产规模冲上450亿美元，但转折发生在今年7月下旬。美股AI硬体族群出现约两成技术性回档，在约4倍融资杠杆下，股价跌两成即意味本金清零，摩根大通等重量级经纪商发出追加保证金通知并收紧信贷额度，基金被迫低价抛售持仓。

13F文件显示，截至6月底基金美股多头约202亿美元，其中持有闪迪约57亿、美光约56亿，两股合占逾半数，强平数日内基金净值回撤约67%，大批核心部位以约五成折让转让给城堡证券(Citadel)。讽刺的是，8月相关硬体股强劲反弹，他却已出局。

在7月致歉信中，Aschenbrenner承诺移除杠杆、改以自有资金或全额支付期权操作。上月初，Aschenbrenner转与经纪商Clear Street合作，投入数亿美元权利金买入超微、英特尔、SK海力士、SanDisk、CoreWeave等看涨选择权，最大亏损锁定在权利金内，券商无法盘中强平。

但选择权引入「时间」变数。自9月建仓以来，七档核心标的平均回跌18.3%，CoreWeave跌逾三分之一，SK海力士与闪迪跌约四分之一，现货持有者能「躺平」等解套，选择权却因远离履约价、时间价值流失而迅速萎缩；若到期前未大涨，权利金将归零。

市场分析指出，Situational Awareness的两次危机并非产业判断错误，而是二级市场博弈逻辑不同。当基金杠杆、持仓与到期结构暴露在明处，仓位本身会成为对手盘打压流动性的依据。数学与程式面对的是规则固定的世界，盘面价格却是资金期限与人性博弈的结果。

随着下月中第三季13F持仓报告即将发布，市场将确认这批选择权真实规模。无论数字为何，Aschenbrenner三个内二度「高台跳水」已成一则样本：数据能推演产业远方，但价格从来只反映当下人心。