人工智慧（AI）新创公司Anthropic在最新IPO路演中，首度明确揭露长期获利目标，预计随着算力效率提升、直接采购与租赁算力的比重增加，以及推论业务扩大，长期调整后营业利益率有望达到35%以上，较今年第三季的15%提高逾20个百分点。

Anthropic美东时间周二（10日）公布的路演影片及招股资料，也进一步揭露企业客户规模、营运效率与成本结构等数据。截至第三季，公司营收达169.56亿美元，年增逾12倍；过去12个月营收超过10万美元的企业客户已逾1.19万家，同样较去年同期增加逾12倍。

公司并表示，算力效率较2025年第一季提升逾4倍，截至今年10月底的营收年化运行率（ARR）约810亿美元。

透过礼来(LLY-US) 、乐天、Salesforce(CRM-US) 及沃尔玛(WMT-US) 等企业客户案例，Anthropic也试图向投资人证明，Claude的商业应用已逐渐从程式开发扩展至科研、法律服务、企业营运及零售等领域。

不过，Anthropic并未提供达成35%以上调整后营业利益率的明确时间表。考虑到公司仍有约9000亿美元的算力采购与租赁承诺，未来能否实现获利目标，仍取决于企业客户需求、算力成本控制及AI商业化进展。

企业客户逾1.19万家　净营收留存率达900%

Anthropic在11月10日公布的IPO网站及路演资料中，集中揭露截至第三季的多项营运指标。

截至2026年9月30日，过去12个月营收达10万美元以上的企业客户超过1.19万家，年增逾12倍；其中，营收达100万美元以上的客户超过1900家，达1000万美元以上的客户约250家。

企业客户的扩张情况也反映在净营收留存率上。Anthropic披露，企业客户净营收留存率约900%，显示既有客户随着Claude使用场景及规模扩大，带来的营收大幅增加。

此外，超过半数企业客户同时使用Claude Platform，以及至少一款Anthropic自有应用，高于2025年第四季约30%的比例。

在营运效率方面，Anthropic表示，截至第三季，算力效率较2025年第一季提高逾4倍。这项指标是以营收与运算及基础设施支出的比值衡量，从2025年第一季的0.40倍升至2026年第二季的2.08倍，但第三季回落至1.72倍。

公司解释，第三季算力效率受到短期算力供应增加部分抵销，其中包括50亿美元的短期算力采购，相关成本明显高于多年期采购协议。

Anthropic另指出，截至2026年第三季，过去12个月人均营收超过660万美元。公司将人才密度、精简的销售体系，以及员工广泛运用Claude提升内部工作效率，列为改善营运效率的重要因素。

截至2026年10月，Anthropic营收年化运行率约810亿美元。不过，运行率是根据近期收入水准推算的年化指标，并非已实现的全年营收。

Claude应用扩及科研、法律与零售　大型企业案例成路演亮点

除了营收与客户数据，Anthropic也在IPO网站展示多家企业客户的应用案例，涵盖法律服务、制药、软体及零售等产业。

法律科技公司Legora为超过1500家律师事务所及企业法务团队提供服务，所有员工均可使用Claude Enterprise。一项涵盖31家律师事务所的独立研究显示，Claude每周平均为每名律师节省约4.3小时非计费工作时间。

制药公司礼来已向超过5万名员工开放Claude Enterprise，关键职能部门中逾85%的员工积极使用这项工具，显示Claude的应用正从软体开发延伸至生命科学及科研领域。

日本乐天集团则披露，旗下超过70个业务部门正在使用AI，复杂程式码修改的准确率达99.9%；运用AI后，新功能从开发到上市所需的工作天数，也从24天缩短至5天。

Salesforce表示，过去一年开发人员人均有效产出提高151%，原本预估需要231个工作日的API移转任务，运用Claude相关工具后仅花13天完成。

零售业方面，沃尔玛指出，其AI购物助理Sparky的每周活跃用户数季增逾110%，透过Sparky完成的订单，平均客单价较未使用该工具的订单高约35%。

Anthropic也表示，全球2000大企业中，过去12个月在公司消费超过10万美元的企业占比逾30%；《财星》500大企业中，这一比例超过50%。不过，平均而言，《财星》500大企业在Claude上的支出仍不到总支出的0.1%，公司认为企业市场仍有相当大的成长空间。

算力支出占营收比重拚降至45%至50%　长期利润率目标逾35%

Anthropic财务长Krishna Rao在路演影片中表示，公司相信长期调整后营业利益率能达到35%或更高，远高于2026年第三季的15%。

为实现这项目标，公司预计透过提升算力效率、增加直接取得算力的比重，以及将更多运算资源投入推论业务，逐步降低运算与基础设施支出占营收的比例。

Anthropic预估，运算与基础设施支出占营收比重，长期可降至约45%至50%，低于第三季的58%。

其中，Anthropic Direct是公司直接租赁AI晶片与资料中心，而非完全仰赖云端服务商提供算力的模式。透过直接取得及管理算力资源，公司希望提高供应掌控能力，并降低长期成本。

其他费用也有望进一步缩减。路演资料显示，销售、行销及合作伙伴费用占营收比重，预计从第三季的14%降至7%至10%；经调整的人事及其他营运费用占比，则预计从约13%降至7%至10%。

Anthropic也透露，截至2026年9月，公司程式码库中超过90%的程式码贡献由Claude完成，凸显AI工具不仅是对外销售的产品，也已深入公司自身的研发与营运流程。

调整后营业利益率仍有波动　GAAP口径第三季亏损5.67亿美元

尽管Anthropic强调营运效率持续改善，第三季财报仍显示，调整后获利与一般公认会计原则（GAAP）下的结果存在明显差异。

招股文件显示，Anthropic第三季营收达169.56亿美元，远高于去年同期的13.82亿美元；调整后营业利益为24.63亿美元，调整后营业利益率为15%，低于第二季的19%。

但以GAAP会计准则计算，公司第三季仍录得5.67亿美元营业亏损，与第二季9.74亿美元的营业利益形成反差。

Anthropic解释，第三季业绩受到约50亿美元短期算力采购成本，以及约20亿美元非现金捐赠配对计划费用影响。第三季GAAP净亏损更达233亿美元，其中包括约219亿美元因可转换票据、衍生负债及SAFE协议公允价值变动产生的非现金费用，与日常营运造成的亏损并非同一概念。

Anthropic所称的调整后营业利益，则是排除股权激励费用、非现金慈善捐赠及Bartz诉讼和解费用后的营业利益。由于这项非GAAP指标排除部分实际计入财报的费用，不能直接视为公司依GAAP标准实现的获利。

若观察今年前九个月，Anthropic营收达332.42亿美元，GAAP营业亏损为12.6亿美元，但调整后营业利益达40.81亿美元，调整后营业利益率约12%；去年同期则录得31.33亿美元调整后营业亏损。

这显示公司调整后营运表现已有明显改善，但季度间仍存在波动。Anthropic也提醒，新增算力投资通常早于相关营收入帐，未来随着大规模算力陆续上线，营业利益率及调整后营业利益率仍可能阶段性承压。

9000亿美元算力承诺　未来12个月约707亿美元到期

在提出长期利润率目标的同时，Anthropic也揭露庞大的算力采购与租赁承诺。

根据IPO官方资料，截至2026年第三季，公司算力承诺总额约9000亿美元，其中约4516亿美元预计在2030年底前，其余大部分则落在2031年至2045年。未来12个月内到期的相关承诺约707亿美元。

截至第三季末，Anthropic持有约960亿美元现金及约360亿美元短期投资，累计融资金额约1410亿美元。

这代表即使公司希望透过提升算力效率、调整采购模式及控制费用，逐步提高获利能力，未来仍须投入大量资金建置运算基础设施。如何在研发尖端模型、采购算力与获利之间取得平衡，将是上市后投资人持续关注的议题。

高盛分析师预计，Anthropic到2030年的年度营收可望达到约6,850亿美元，其中企业客户贡献约5,860亿美元。不过，这并非公司给予的绩效承诺。

七名创办人各计划套现2.5亿美元　仍将保留大额持股

Anthropic创办团队的股票出售安排，也是此次IPO招股文件的另一项焦点。

根据11月10日更新的招股书，七名共同创办人均计划出售337.84万股股票。若以每股74美元的发行价区间中值计算，每人套现约2.5亿美元，七人合计约17.5亿美元。

七名创办人包括执行长Dario Amodei、总裁兼董事会主席Daniela Amodei，以及Tom Brown、Jack Clark、Jared Kaplan、Sam McCandlish和Christopher Olah。

尽管出售金额达数亿美元，但依发行价中值计算，每位创办人仍将保留价值约180亿美元的持股。彭博亿万富翁指数估算，IPO定价后，七名创办人的个人财富均有望达到约180亿美元。

招股书也显示，Dario Amodei与Daniela Amodei先前曾参与2025年6月及2026年4月的股份要约收购交易。此次IPO中，创办人合计出售的股份约占公司本次公开发行股份总数的2.9%，相关股票出售所得将归现有股东，而非Anthropic本身。

IPO最高募资644亿美元　另安排260亿美元私募配售

Anthropic此次IPO计划发行8.25亿股A类普通股，其中公司发行约8.014亿股，现有股东出售约2365万股，价格区间为每股70至78美元。按区间上限计算，公开发行募资金额最高约644亿美元。

此外，公司另安排总额260亿美元的同步私募配售，认购方包括超微半导体(AMD-US) 、博通(AVGO-US) 、Google(GOOGL-US) 、微软(MSFT-US) 、辉达(NVDA-US) 、美光科技(MU-US) 及台积电(2330-TW) 等科技企业。若将公开发行与私募配售合并计算，整体融资规模最高可达904亿美元。

Anthropic的估值也因计算方式不同而出现差异。《路透》根据招股书披露的股数计算，估值最高约1.02兆美元；《彭博》报导的约1.4兆美元估值，则纳入更广泛的潜在股权稀释因素，两者采用的估值口径并不完全相同。

Anthropic预计11月18日敲定最终发行价，并于11月19日在那斯达克挂牌交易，股票代号为「ANT」。

对Anthropic而言，此次IPO路演不仅是展示高速营收成长与企业客户扩张，也是在向投资人说明如何从大规模算力投资走向长期获利。35%以上的调整后营业利益率目标、算力效率提升逾4倍，以及约9000亿美元的算力承诺，构成公司未来成长与获利能力评估的核心。

然而，算力效率改善能否持续、企业客户是否愿意进一步扩大AI支出，以及庞大的基础设施投入能否转化为实际利润，仍有待后续营运表现验证。