摩根士丹利(下称大摩)周一(9日)发布最新研究报告指出，美国期中选举所引发的政治阻力，正实质性拖慢AI资料中心建设节奏。

大摩预估，约5GW原定2028年落地的美国新增资料中心容量将顺延至2029年；与此同时，在2026至2028年期间在美部署的AI晶片中约有四成面临无法及时通电的风险。这一判断正对全球科技供应链、资料中心融资市场及AI资本开支周期产生连锁冲击。

报告指出，调整后美国资料中心年度新增容量将在2028年年减4%，与全球同期9%增速形成背离，但隔年随即强劲反弹38%。就制约因素而言，能直接约束项目的政策工具主要掌握在州及地方政府手中。新当选州长不太可能叫停已在施工的项目，因此2027年建设预期维持不变，但德州、俄亥俄州等部分原定2028年新开工项目，恐因州长与立法机构协商收取新审批要求而推迟。

更为深层的瓶颈来自电力供给。根据大摩模型，2026至2028年美国晶片出货对应的总电力需求为116 GW，扣除兴建中资料中心可涵盖的25 GW及可用电网容量21 GW后，加上期中大选相关供电延迟新增的6 GW缺口，潜在通电缺口达76 GW。尽管涡轮机、燃料电池、核电等替代方案可缓解约27 GW，向亚洲转移部署减少5 GW，最终净缺口仍达44 GW，占总需求约40%。

在政治与电力双重压力下，美国资料中心选址正趋向分散，部分产能开始向海外转移。报告估算，东南亚(+6 GW)、印度(+7 GW)、欧洲(+12 GW)、澳洲(+4 GW以上)、日韩(各+2 GW)均为可行承接地。

不过，以2025年为基准至2030年，美国预计仍将新增约103 GW，远超中国的55 GW与欧洲的13 GW，继续稳居全球最大市场。

面对建设推迟的风险，大摩维持对谷歌、亚马逊、微软、Meta等超大规模科技企业的资本开支预测，合计金额将从去年约4810亿美元，攀升至今年约9510亿、明年约1.64兆，2028年进一步增至约1.76兆，但增速将从今年的98%大幅放缓至2028年的7%。若2028年延期成真，当年资本开支存在下修可能。

与此同时，AI融资市场已出现明显的质量分化。优质的超大规模科技企业的债券发行近期虽有回升，但其信用利差已扩大至年内最宽水平，而对利率更敏感的资料中心建设债务发行明显减速，相关债券自夏季以来持续跑输同评级指数。

大摩预估，未来晶片融资交易及较短期限的科技巨头发债将增加，资料中心债券波动料将持续，若建设节奏放缓，新增融资供给压力有望缓解。

整体而言，期中选举不仅重塑美国资料中心的短期建设节奏，更可能通过电力缺口与融资成本，拉长整个AI资本开支周期，并加速全球算力版图的再平衡。