费城半导体指数 (SOX) 上周正式跌入熊市后，记忆体族群周一展开反弹。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 分析师 Joseph Moore 表示，AI 驱动的新一轮记忆体景气循环与过往大不相同，投资人不应因消费性电子市场短期疲弱而误判产业趋势，AI 带动的 DRAM 供需失衡仍将持续多年。

周一盘中，美光科技 Micron Technology (MU-US)与 SanDisk (SNDK-US)股价双双上涨逾 5%，SK 海力士 (SKHY-US) 美国存托凭证 (ADR) 也上涨超过 2%，反映市场逢低承接记忆体族群。

Joseph Moore 在最新报告中指出，本轮半导体景气完全由 AI 资料中心建设所驱动，因此个人电脑、智慧手机及消费电子市场仍可能出现疲弱讯号，进而影响现货价格及库存变化，但这些因素并不足以改变整体 AI 需求趋势。

他表示，近期拖累记忆体股表现的部分市场消息，多数来自 PC 及智慧手机市场，而非真正反映 AI 基础建设需求，因此容易形成误导投资人的「假讯号」。

摩根士丹利指出，目前资料中心需求造成的记忆体供应短缺丝毫没有缓解迹象，反而仍持续恶化。该行预估，今年第三季 DRAM 价格将较第二季再上涨至少 25%，主要受惠 AI 伺服器持续大量采购高频宽记忆体 (HBM) 及 DRAM 产品。

Joseph Moore 表示，以过去记忆体景气循环作为目前市场的卖出依据，将错失真正的产业变化。他指出，AI 模型训练及推理正大量消耗 DRAM，导致其他终端市场可取得的记忆体供给明显不足。

他表示，目前 DRAM 已成为 AI 发展最大的瓶颈之一，不仅影响 PC 与智慧手机制造，也使云端服务业者愿意支付更高价格取得记忆体，而非囤积库存，反映需求仍十分强劲。

摩根士丹利预估，全球 AI 带动的记忆体供需缺口恐将一路持续至 2028 年。该行认为，目前市场没有任何迹象显示记忆体供给将追上 AI 需求，因此记忆体产业仍将维持长期供不应求。

虽然记忆体厂商陆续与客户签订长期供货协议，加上 AI 晶片设计逐步改善记忆体使用效率，可能降低产业景气循环波动幅度，但摩根士丹利认为，这反而有助延长本波记忆体荣景，对相关个股长期表现更为有利。

在投资布局方面，Joseph Moore 依旧最看好运算晶片族群，认为辉达 Nvidia (NVDA-US) 及博通 Broadcom (AVGO-US) 仍是目前市场最具吸引力的 AI 核心标的。不过，他也指出，记忆体类股近期已开始追赶涨势，目前正是布局记忆体股的良好进场时机。

近期多家投资银行也持续看好 AI 记忆体前景。市场普遍预期，随着高频宽记忆体 (HBM) 需求持续增加，以及 AI 伺服器对 DRAM 与 NAND Flash 容量要求不断提高，美光、SK 海力士及三星电子等主要记忆体供应商未来数年营收及获利仍可望受惠 AI 投资热潮。

分析人士认为，尽管半导体族群近期因估值修正及市场获利了结而大幅回档，但 AI 资料中心建设仍是推动记忆体需求成长的核心动能，只要 AI 基础建设持续扩张，本波记忆体多头循环仍有望延续。