太空探索公司 SpaceX(SPCX-US) 正在悄然转身，从火箭与卫星通讯业务跨足超大规模运算领域，而且扩张速度远超市场预期，且微软 (MSFT-US) 有望成为最大客户。

研究机构 Semianalysis 近期发布报告指出，SpaceX 有机会在 2027 年底前新增超过 10GW 的运算容量，并带动年度经常性收入（ARR）攀升至 3000 亿美元的惊人规模。

这项野心并非空穴来风。马斯克本人稍早在 SpaceX 首场业绩说明会上便已表态，公司设定的「保守」目标是在 2027 年单一年度内完成 6 至 8GW 的新增算力建置与交付，乐观情况下甚至可能突破 10GW 大关。

若以业界普遍估算的每 GW 约 500 亿美元资本支出换算，SpaceX 明年的资本支出恐将落在 3000 亿至 5000 亿美元之间，这个数字已可与亚马逊 (AMZN-US) AWS、Google(GOOGL-US) 等云端龙头的投资规模相提并论。

分析指出，对一家获利能力远不如主流云端服务商的公司来说，这样的手笔足以让市场为之侧目。

Semianalysis 表示，该机构已逐站评估 SpaceX 旗下所有适合开发的场址，并持续追踪其燃气发电设备的采购进度，认为前述目标具备相当高的执行可行性。

支撑这股扩张浪潮的核心逻辑，在于 AI 推论服务惊人的获利空间。根据 Semianalysis 自行开发的 Tokenomics 模型与推理模拟器估算，OpenAI 与 Anthropic 在采用辉达 (NVDA-US) GB300 晶片丛集提供 API 推理服务时，每 GW 容量每年可创造超过 1000 亿美元营收。

若以每 GPU 每小时 3 美元的保守租赁行情计算，每 GW 的年运营成本仅约 120 亿美元，换算下来推理业务毛利率动辄超过 60%，部分主力模型甚至可达 85% 以上。

这套获利模型同样适用于微软。报告指出，微软已在 2026 年 4 月与 OpenAI 重新谈判合作条款，取消了原先 20% 的营收拆分机制，代表微软未来透过 OpenAI 模型提供推理服务时，能享有与 OpenAI、Anthropic 相近的每 MW 营收与利润率，却完全不必负担模型训练成本。

Semianalysis 将此形容为「百年一遇的机会」。

微软自身闹「算力荒」 SpaceX 趁势补位

微软一度在 2024 年底大幅收缩资料中心的租赁步伐，但 Semianalysis 指出，这个局面已在 2025 至 2026 年间出现彻底反转。

去年 10 月，微软与 OpenAI 签下一纸估值高达 2500 亿美元的基础设施即服务协议，Semianalysis 估算此案牵涉约 7GW 算力，也让微软自家的 Foundry API 业务与 Copilot 等应用场景一度陷入产能瓶颈。

为填补缺口，微软今年以来已透过租赁、自建与长期购电协议等多重管道，累计签下超过 10GW 的算力承诺，总价值超过 3000 亿美元。

在此背景下 Semianalysis 认为，微软与 SpaceX 洽谈一笔 3GW、总值约 1500 亿美元合约的可能性「并非不可能」，理由有二个：

• 一是微软本身正处于算力扩张高峰期，急需新增产能；
• 二是 SpaceX 比照其对 Anthropic、Google 的合约模式，提供 90 天可解约条款，大幅降低财务风险，也让内部审批流程更容易过关。

Semianalysis 同时指出，微软对 SpaceX 算力的潜在需求，将成为推动 Azure 营收增速从约 42% 跃升至逾 100% 的关键变量。

颠覆建厂速度 「速度优先」打法震撼业界

Semianalysis 特别点出，SpaceX 真正的竞争优势，在于彻底颠覆了传统资料中心「效率优先」的建设逻辑，改采「速度优先」策略。

报告举出多个实例：

• SpaceX 旗下 Colossus 1 的 300MW 设施仅耗时 122 天便完工；
• 德州 Southaven 电厂从今年 2 月的 27 台燃气涡轮机（约 495MW），短短五个月内扩张到 7 月的 69 台、总容量达 1.7GW；
• 代号「MiniHard」的新专案自 3 月动工后，预计约五个月就能达到 450 至 500MW 规模。

面对供应链瓶颈，SpaceX 也采取了多项非典型手段，包括改用中国制电力模组取代积压逾两年的大型变压器、在二手市场抢购燃气涡轮机（其中部分机组原本预定交付给甲骨文 (ORCL-US) 位于新墨西哥州的据点），并透过高度平行化的施工方式与预组装压缩测试周期。

相较同规模资料中心动辄需要更庞大的人力，Colossus 2 高峰期每日用工仅约 3000 人。

Semianalysis 认为，在算力极度稀缺、AI 推理利润率居高不下的当下，一座能在三个月内交付、又附带 90 天解约条款的 500MW 丛集，堪称市场上数一数二稀缺的资产。

而 Google 最终选择与 SpaceX 签约，正是这套逻辑最有力的佐证。

资金从何而来？辉达供应商融资成关键

针对 SpaceX 是否具备支撑如此庞大资本支出财务实力的外界质疑，Semianalysis 则提出两条可能路径。

其一是辉达可能以供应商融资的形式，协助 SpaceX 降低前期现金压力，被视为马斯克在业绩会上宣布未来将全面采用辉达晶片的重要原因之一，尽管 SpaceX 先前确实评估过 Google TPU 与 AMD 晶片等替代方案。

其二则是 SpaceX 凭借业界最快的交付速度，以每 MW 每年 3000 万至 5000 万美元的溢价定价策略，让资本支出得以在不到一年内透过营运现金流回收。

综合上述因素，Semianalysis 推算，即便 SpaceX 2027 年新增的算力中仅有一半投入商业推理变现，其余留给旗下 Grok 与 Cursor 团队用于模型训练，SpaceX 的年度经常性收入仍有望在 2027 年底冲上 3000 亿美元大关。