闪迪周四(13日)公布2028至2030财年长期财务模型, 预期营收维持中高双位数成长, 非GAAP毛利率约80%、营业利益率约75%, 调整后自由现金流率约50%, 并承诺完成投资后将100%超额现金返还股东, 激励股价盘中一度大涨17.6%。

AI推理需求持续推升储存与记忆体需求之际, Sandisk Corporation (SNDK-US)在美东时间周四(8月13日)举行2026年投资者日, 公布2028至2030财年的长期财务模型, 大幅提高市场对公司未来营收、获利及现金流表现的预期。公司预计这3个财年营收将维持中高双位数成长, 非GAAP毛利率约80%, 营业利益率约75%, 调整后自由现金流率约50%, 同时承诺在完成支撑业务成长所需的投资后, 将100%的超额现金返还股东。

这套财务模型显示, 闪迪未来的策略将从单纯追求NAND位元出货量, 转向优先追求获利能力、现金流与资本效率。公司预期营收成长将与位元出货量成长相匹配, 同时透过主动调节可供销售的位元量, 避免技术升级造成供给过剩, 以维持产品价格及利润率。

闪迪指出, 2028至2030财年期间, 营业费用占营收比例预计约5%, 其他收入及支出预期不会造成重大影响。在计入税负、资本支出以及支撑业务成长所需营运资金后, 公司仍预估调整后自由现金流率可达约50%。对于具有高度周期性的NAND产业而言, 这是一项相当积极的长期获利目标。

需要注意的是, 闪迪的财年并非与自然年重叠。公司财年截至最接近6月30日的周五, 通常为52周, 2026财年已于2026年7月3日结束, 因此此次所称的FY2028至FY2030, 并不是单纯指自然年2028至2030年, 而是公司未来连续3个财政年度的规划区间。

这项消息迅速获得股市正面反应。闪迪股价周四盘中一度大涨17.6%, 最终收盘上涨近14%; 同期SK Hynix股价上涨超过7%, Western Digital Corp. (WDC-US)涨幅也超过7%, Seagate Technology Holdings plc (STX-US)上涨近5%, Micron Technology, Inc. (MU-US)则上涨逾4%, 显示投资人将闪迪的财测视为整个记忆体产业需求及获利环境改善的讯号。

市场尤其关注闪迪对「位元成长」的重新定义。公司表示, 长期输入端位元量成长目标为中高双位数, 但可供销售的位元量将依照最佳化获利能力的需求灵活调整。换句话说, 闪迪并不打算将最大化出货量视为唯一成长目标, 而是希望控制供给, 让每一位元产品创造更高的经济价值。

这项策略对NAND产业尤其重要。NAND制程技术升级通常会大幅提高单位晶圆可产出的位元数, 如果企业将技术进步所带来的全部产能直接投入市场, 可能导致供给快速增加, 进而压低价格并重新触发产业周期性下行。

根据Lynx Equity Strategies分析师KC Rajkumar对管理层说法的解读, 闪迪执行长David Goeckeler表示, 长期输入位元量成长目标为中高双位数, 但实际可销售位元量会依照盈利最佳化需求调整, 在部分期间甚至可能高于中高双位数。Rajkumar指出, 闪迪每次NAND技术节点切换平均可带来约54%的位元成长, 因此公司若在技术转换期间适度降低晶圆产量, 就能控制市场供给, 避免新增位元全部转化为供应过剩。

这也成为闪迪能够提出80%长期毛利率目标的重要逻辑之一。公司希望将技术升级带来的部分位元密度红利转化为更高的获利, 而非让所有新增产能都流入市场。

除了提高获利率, 闪迪也大幅强化与客户的长期合作关系。公司目前已与8家客户签署新商业模式(NBM)协议, 这些协议包含承诺采购量、具有约束力的合约框架、最低财务保障及结构化定价机制, 有助于让客户需求与公司产能规划更加匹配, 并降低NAND产业传统的周期性风险。

这8份NBM协议目前已涵盖FY2027约50%的位元出货量, 到FY2028更将涵盖约三分之二的位元出货量。MarketWatch报导指出, 这些协议的平均合约期间超过4年, 并具有最低价格保障, 有助于提升闪迪未来营收及现金流的可见度。

闪迪财务长Luis Visoso表示, 公司对这套长期财务模式的信心, 来自与客户建立的多年期NBM协议, 同时公司希望在投资业务成长后, 将100%的超额现金返还股东。这意味着若公司最终实现约50%的调整后自由现金流率, 股东回报可能成为未来资本配置的重要组成部分。

AI则是闪迪这次财测最重要的长期需求支柱之一。随着AI应用逐渐从模型训练扩展至推理, Token使用量持续增加, 而KV Cache也正在改变资料中心的记忆体阶层。闪迪认为, AI推理将让资料中心更加依赖储存设备, 带动企业级闪存市场快速扩张。

公司预估, 到2030年, 企业资料中心闪存的总可用市场(TAM)将达1.2ZB。这项预测意味着, AI推理不只是增加GPU与HBM需求, 也可能改变资料中心储存架构, 为NAND及企业级SSD创造新的长期需求。

在产品技术方面, 闪迪正推进基于CMOS直接键合阵列(CBA)的二维扩展策略, 希望更灵活地开发不同市场所需的客制化产品, 同时改善资本效率。公司的BiCS9 QLC技术是这项策略的首个案例, 将BiCS8阵列与基于BiCS10的CMOS晶圆结合。

此外, 新一代BiCS10 QLC节点相较BiCS8可实现60%的位元密度提升, 让公司在提高储存密度的同时, 能够透过控制晶圆产量避免供给快速膨胀。

闪迪也积极押注高频宽闪存(HBF)技术, 将其定位为AI推理时代的新型记忆体解决方案。HBF希望填补DRAM与传统NAND之间的部分需求, 提供更高效能、较低功耗及更高储存密度, 以因应AI推理工作负载快速成长的需求。MarketWatch指出, 闪迪已获Google及Meta等合作伙伴支持HBF技术, 预计明年开始出货相关样品。

从产业层面来看, 闪迪的财测也再次凸显目前记忆体市场供需紧张的情况。受AI资料中心扩张带动, NAND需求及价格持续改善, 使记忆体制造商获得更强的定价能力。闪迪最新一季毛利率已从前一年度的26.4%大幅提升至84.6%, 也说明当前供需环境对获利的放大效果。

不过, 闪迪提出的FY2028至FY2030财务目标仍属前瞻性预测, 并非已确定实现的结果。公司未来获利仍可能受到NAND平均售价、AI需求、竞争环境、技术转换、供应链、资本支出及产业周期等因素影响。

对投资人而言, 此次投资者日最大的讯息并非单纯是闪迪看好NAND需求, 而是公司正试图改变传统记忆体产业「追求出货量、承受价格周期」的商业模式。透过控制供给、签署长约、提高企业级产品比重及押注AI推理储存需求, 闪迪希望把技术进步及AI需求转化为更高、更稳定的利润与现金流。

若这套策略最终能够落地, 闪迪将不只是AI资料中心储存需求增加的受惠者, 更可能成为NAND产业从「量增」转向「利增」的代表企业。市场接下来将密切观察公司能否在维持中高双位数营收成长的同时, 长期维持约80%毛利率、75%营业利益率及50%自由现金流率, 以及AI推理需求能否如预期推动企业级闪存市场在2030年扩张至1.2ZB。