长期以来，华尔街交易员们看着竞争对手 Jane Street 不断刷新获利纪录，心中始终有个疑问：他们究竟是掌握了游戏规则，还是在玩一场完全不同的游戏？今年 7 月，这家神秘交易巨头高达 150 亿美元的巨额亏损给出了答案。

这场「滑铁卢」是 Jane Street 十年来首次出现月度亏损，平均每个交易日损失约 6.5 亿美元。虽然这并未动摇公司的根基，甚至无碍其在今年创下年度营收新高，但却暴露了其承担的「方向性风险」(Directional Risk)已远超传统中介机构的范畴。

这显示出在现代金融体系中，做市商、自营交易商与避险基金之间的界线正日趋模糊。

从流动性提供者到长期投资者

Jane Street 成立于 2000 年，起初专注于美国存托凭证(ADR)与ETF的套利，利用价格错配获利。作为做市商，其核心业务是担任交易对手并提供流动性，利用演算法对冲风险。

然而，近年 Jane Street 开始转向更类似避险基金的策略，进行长期的方向性押注。在最近的债券发行说明中，该公司也承认其策略正在演变，将长期投资纳入其中。

这种转变让其营收规模攀升至新高度：去年 Jane Street 创下 396 亿美元的交易收入，甚至超越了摩根大通同期的固收与股票交易部门总和。

AI 类股下挫与监管差异

导致 7 月惨重损失的主因之一是 AI 领域的押注。Jane Street 投资了由 Leopold Aschenbrenner 创立的 AI 避险基金Situational Awareness，这支基金在 7 月 AI 股灾中重挫，迫使创办人为了因应追缴保证金而大量抛售持股。

此外，Jane Street 对 Anthropic 等民营科技公司的大规模投资，也是受限于金融危机后监管规则的传统银行所无法触及的领域。

相比之下，同样身为顶尖做市商的城堡证券(Citadel Securities)则选择将造市业务与避险基金业务(Citadel)分开独立运作。虽然这限制了市场大好时的获利空间，却也能在市场剧烈波动时将风险降至最低。

获利仍高、风险控管成焦点

尽管 7 月表现失常，Jane Street 今年至今的净交易收入已突破 400 亿美元，提前超越 2023 年的全年纪录。

针对这次挫折，Jane Street 合伙人 Turner Batty 在内部说明中表示：「我们已经关闭了 7 月份亏损领域的大部分风险部位，并降低了其他策略的风险承担……目前的部位看来符合我们现有的风险承受能力。」他强调，目前的业绩表现依然显著强于年初的预期。