美股8月持续走高，主要指数接连刷新历史高点，让投资人开始重新思考：在市场已经大涨之后，现在究竟还是不是进场时机？

根据《Business Insider》报导，美股目前同时存在支持多头与空头的两套逻辑。多方拥有降温的通膨、降低的升息疑虑、创新高的主要指数、强劲企业财报，以及仍具韧性的美国经济；空方则担心投资人情绪过热、8月至10月的季节性弱势、期中选举前的市场表现，以及企业获利成长可能放缓。

今年美股投资环境格外复杂，伊朗战争带来的地缘政治风险、人工智慧（AI）交易反复轮动，以及通膨升温可能迫使联准会（Fed）升息等因素，均曾造成市场剧烈波动。

不过，近期通膨数据降温，加上企业财报表现优于预期，重新推升市场风险偏好。标普500指数本月突破7,800点大关，创下历史新高，道琼工业指数也距离自身纪录高点不远。

但在多头气氛升温之际，市场分析师也提醒，伊朗战争仍未解决，股市即将进入历史上相对疲弱的季节。

多方：升息疑虑降温　股市仍有上涨空间

受到通膨数据降温影响，投资人已下调联准会今年升息的可能性，为美股下半年展望增添正面因素。

7月美国年通膨率降至3.4%，符合市场预期；生产者物价指数（PPI）则较前月持平，低于市场原本预期的月增0.2%。

根据芝商所FedWatch工具，市场目前认为联准会维持利率不变至年底的机率为37.8%，高于一周前的22.9%。

摩根大通市场情报团队近期在给客户的报告中，从多头角度指出：「通膨降温趋势已经形成，联准会不太可能升息。」

根据 Bespoke Investment Group 的分析，主要股指陆续创下历史新高，也进一步「确认」当前的多头行情。

该研究机构在报告中指出，目前小型股、中型股与大型股均处于接近历史高点的水准。在大型股范围内，那斯达克100指数是唯一尚未同步创下历史新高的例外。

本季企业获利成长表现同样相当亮眼。根据FactSet最新数据，在目前已公布财报的标普500指数成分股中，86%的企业每股盈余（EPS）优于市场预期。

FactSet进一步指出，标普500指数本季混合获利成长率预估将达 50.4%，创下2021年以来最快的成长速度。

Edward Jones投资策略与资产配置主管 Mona Mahajan 近日表示：「这波市场行情确实是由企业获利表现支撑，而本季的表现远远超出许多人原本的预期。」

她指出，财报季开始前，市场原本对AI交易存在一些疑虑，但随着企业财报陆续公布，许多担忧已经获得缓解，因此她认为，股市可能仍有进一步上涨的空间。

与此同时，美国经济本身也没有出现明显失速迹象。摩根大通策略师预估，本季美国国内生产毛额（GDP）成长率约为2%。

该行因此维持战术性看多立场，认为强劲企业获利、分析师持续上调年底获利预估，以及目前相对有利的市场部位配置，均为多头行情延续提供支撑。

空方：市场情绪过热　历史季节性恐带来压力

尽管基本面仍然强劲，但空方认为，目前最大的问题并非企业获利，而是投资人可能已经过度乐观。

美银的「牛熊指标」（Bull & Bear Indicator）就是市场密切关注的反向指标之一。当投资人情绪过度乐观时，指标会发出卖出讯号。

该指标7月底升至9.6，创下2021年以来最强烈的「卖出」讯号。

美银策略师Michael Hartnett领导的团队指出，自2002年以来，该指标曾17次触发类似卖出讯号；在这些情况下，全球股市随后3个月平均回落约2%至3%，最大跌幅则介于15%至20%。

另一项不利因素来自季节性，因为夏末通常也代表市场进入一年中表现最疲弱的3个月之一。

美银统计显示，自1928年以来，美股在8月至10月期间的历史报酬率最为疲弱，标普500指数同期平均下跌0.02%。美银上月指出，这段期间投资人通常会采取较为「防御性」的投资策略。

此外，美股在美国期中选举前也存在季节性弱势。高盛策略师指出，自1974年以来所有期中选举年份中，标普500指数从8月1日到11月大选日的中位数报酬率为0%。

投资人近期也将目光锁定联准会年度Jackson Hole央行年会。过去联准会主席在该场合的谈话，往往可能改变市场对利率政策的预期，进而引发股市波动。

去年联准会前主席鲍尔（Jerome Powell）在Jackson Hole发表谈话后，美股出现强劲反弹，道琼指数大涨逾800点；但前一年市场反应则截然不同，鲍尔演说后那斯达克指数下跌逾1%。

除了市场情绪与季节性因素，企业获利动能是否能持续，也是目前空方关注的焦点。

华尔街经济学家、前Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen指出，多项讯号显示企业获利成长可能即将降温，包括企业利润率已接近历史极端水准，以及景气循环股近期表现落后等。

他表示，当前股市的多头气氛主要是由「惊人的获利动能」所推动，但这也引发一项疑问：在市场预期持续升高的情况下，这股获利动能是否仍能持续。