全球债市周二 (18 日) 抛售潮进一步扩大，美国、日本、德国与法国等主要经济体公债殖利率纷纷攀上多年甚至数十年高点。除了油价重新突破每桶 90 美元，让通膨疑虑再度升温，各国高额债务与财政赤字也持续困扰市场。值得注意的是，这一波债市震荡还多了一股过去少见的力量：AI 热潮正让科技巨头与各国政府在债券市场争夺资金。

《路透》报导，美国 30 年期公债殖利率周二升至 2007 年以来最高，日本 10 年期公债殖利率则逼近 3%，创约 30 年新高。

欧洲同样未能幸免，德国 10 年期公债殖利率触及 2011 年以来最高，法国则升至 2009 年以来高点，英国 30 年期公债殖利率也逼近今年 5 月写下的 1998 年以来高峰。

债券价格与殖利率呈反向变动，殖利率全面走高，反映全球长天期政府债券正遭遇明显卖压。

油价涨逾五成 通膨阴影重新笼罩债市

这波抛售首先受到能源价格推动。

随着美伊和平前景转淡，原油价格重新站上每桶 90 美元。今年以来油价累计已上涨约 50%，市场开始担心能源成本将重新推高物价，使主要央行更难快速放松货币政策。

日本面临的压力尤其明显。除了通膨疑虑，日本央行最快 9 月升息的预期也持续升温，推动 10 年期日本公债殖利率升至接近 3%。

DNB Carnegie 首席经济学家 Kjersti Haugland 认为，全球债市正进入一个与金融危机后截然不同的环境。过去低利率、低通膨的时代逐渐远去，如今通膨与利率前景的不确定性升高，而且风险更加偏向上行。

问题在于，这项转变恰好碰上多国政府债务已处于高档。

美国、日本、法国及英国等主要经济体均面临不同程度的财政压力；欧洲还有国防支出增加等因素，意味政府未来可能需要筹措更多资金。当市场必须消化更庞大的公债供给，投资人自然要求更高殖利率作为补偿。

AI热潮意外成债市新压力 科技巨头加入抢资金

与过去几波债市抛售相比，今年还出现一项新的结构性变化。

科技巨头正大举透过债券市场融资，以兴建大型 AI 资料中心、采购辉达晶片及其他运算基础设施。这些 AI 超大规模云端业者的资金需求，开始与原本就需要大量举债的各国政府正面竞争。

巴克莱指出，今年真正不同之处，在于 AI 相关企业借款不只规模迅速膨胀，债券期限也开始明显拉长，越来越多 AI 相关公司债的到期时间超过 10 年。

这意味科技巨头不再只是短中期债券市场的竞争者，而是开始直接与长天期政府公债争夺同一批资金 。

当市场同时面临政府赤字扩大、主权债供给增加，以及科技巨头为 AI 建设大量融资，投资人就有更多高收益债券可以选择，政府若要吸引买盘，也可能必须付出更高的借款成本。

华许降低政策沟通 市场能见度下滑

华尔街同时仍在适应联准会主席华许(Kevin Warsh)上任后的政策风格。

联准会领导阶层更替原本就可能加剧市场波动，而华许减少公开沟通，又拒绝提供利率前瞻指引，使投资人更难判断联准会将如何应对通膨及其他经济冲击。

政策方向缺乏明确讯号，也提高债券投资的不确定性，促使市场要求更高的风险溢价。

长债冲击不仅停留在债市

全球长债遭抛售的影响也可能逐渐向其他市场扩散。政府公债殖利率通常是企业融资、房贷及其他贷款的重要定价基准。一旦主权债殖利率长期维持高档，企业与家庭的借款成本也可能跟着提高，进一步收紧整体金融环境。

这对近年一路推动股市创高的经济成长也构成潜在压力。

换言之，全球市场目前面对的已不只是「利率何时下降」的问题，而是政府与企业同时需要巨额资金的新局面。

油价与通膨重新升温、政府赤字扩大，再加上 AI 资本支出带来史无前例的融资需求，多股力量正在全球长债市场交会，也让过去十多年建立在低利率基础上的投资环境面临新的考验。