尽管辉达 (NVDA-US) 持续因替客户及合作伙伴提供资金支持而受到质疑，美银分析师 Vivek Arya 近日分析认为，只要投资人愿意承担相关风险，辉达股价仍有超过55%的上涨空间。

Arya指出，辉达目前股价约为225美元，相较其自由现金流创造能力仍显便宜。若公司进一步扩大股票回购，将更多现金回馈股东，有望成为支撑估值的重要催化剂。

目前辉达约将一半自由现金流用于回购股票，低于部分同业投入75%至100%的水准。Arya认为，加强回购将是回应市场对AI投资、表外承诺及获利品质疑虑最直接的方法。

携手SB Energy 支持OpenAI俄亥俄州资料中心

根据辉达周一向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的文件，公司已与SB Energy达成合作，将为俄亥俄州派克郡一座资料中心提供最高1,050亿美元的融资支持，OpenAI将成为该设施的承租人。

这项安排再度引发市场对辉达与客户财务关系过度紧密的疑虑。不过，Arya认为，实际风险低于表面金额所呈现的程度。

依据协议，只有当OpenAI无法履行租约时，辉达才需要为资料中心的「剩余价值」提供担保。也就是说，辉达承担的是保证最低价值与重新出租或出售所得之间的差额，最高责任上限为1,050亿美元。

这一规模也远低于先前市场传出的2,500亿美元。先前报导称，辉达可能为一座10吉瓦资料中心提供高达2,500亿美元的担保。

提前卡位土地、电力与基础设施

Arya认为，辉达此时提供融资具有战略意义。随着AI晶片与资料中心容量持续吃紧，竞争已不再局限于GPU供应，而是进一步延伸至土地、电力及实体设施。

透过这项合作，辉达可提前确保部署自家GPU所需的资料中心资源，避免关键基础设施遭竞争对手取得，同时降低对大型云端服务商的依赖。这些科技巨头正积极开发自研AI晶片，对辉达构成潜在竞争。

Arya表示，辉达对前沿AI实验室及新兴云端服务商的投资，有助加速整体AI产业发展，但也可能降低获利品质，并压抑市场愿意给予的估值倍数。

AI需求降温仍是最大风险

不过，这项融资安排并非毫无风险。如果OpenAI单独违约，俄亥俄州资料中心仍可转售或重新出租给其他业者，降低辉达的实际损失。

但若违约发生在整体AI需求同步降温的情况下，市场可能缺乏愿意接手的新租户，届时不仅资料中心价值可能下滑，也可能对辉达的成长速度及资产负债表造成压力。

Arya预期，辉达将在8月26日公布财报时，进一步揭露表外承诺及相关融资安排，成为投资人评估风险的重要焦点。