美国长天期公债殖利率持续攀升，正成为美股投资人愈来愈难忽视的风险。CNBC主持人克雷默(Jim Cramer)周一(24日)表示，通常投资人不喜欢讨论债券市场，但如今长期利率走高已直接冲击股票估值，市场必须正视居高不下的通膨、接近40兆美元的美国国债，以及AI资料中心建设带动的企业大举发债。

克雷默指出，美国10年期公债殖利率已从2月低于4%的水准升至接近4.7%，30年期公债殖利率近期更一度突破5.3%，创下近20年来新高，接近2007年以来的最高水准。长债殖利率急升，也反映投资人对美国财政赤字、通膨前景与庞大债券供给的疑虑正在同步加剧。

债市压力在本月中旬进一步升高。美国财政部标售30年期公债时，需求较前一次拍卖疲弱，即使殖利率已处于高档，仍不足以完全消除市场对长天期美债的疑虑。根据市场数据，一次30年期公债标售的得标殖利率达5.216%，为多年来罕见高水准，10年期公债标售殖利率则达4.683%，凸显美国政府为吸引长期资金必须付出更高借贷成本。

克雷默表示，高利率会透过两条主要途径压抑股市。首先，殖利率上升使债券成为更具吸引力的替代投资，迫使股票与债券竞争投资人的资金；其次，更高的折现率会降低企业未来获利的现值，尤其对估值高度仰赖长期成长预期的科技与AI股票构成压力。

这种压力已开始反映在市场表现上。标普500指数在过去7个交易日中有5日下跌，周一更下跌约0.3%，那斯达克综合指数跌约0.8%，市场对AI投资回报与科技企业大规模举债的疑虑持续升温。

为了缓和长债市场压力，美国财政部上周宣布大幅扩大长天期国债的流动性支持回购操作。财政部表示，10年至20年期及20年至30年期名目附息公债的单次回购规模，将由目前最高20亿美元提高至少1倍至40亿美元，并自9月9日起实施，持续至11月4日当季再融资检讨为止。财政部称，此举目的是为流动性需求较高的长天期市场提供更大支持。

消息公布后，债市一度迅速反弹，30年期殖利率盘中最多下跌近10个基点，股市也随之走高。不过，这波纾压行情并未持续太久，市场随后重新质疑财政部的措施能否解决问题根源，长天期殖利率在接下来几个交易日再度走高。

克雷默认为，财政部本身无法真正解决推升殖利率的核心问题。他指出，美国国债规模如今已接近40兆美元，真正的解方只有削减政府支出或增加政府收入，但这两项工作都不是财政部能单独完成的。

市场对财政部回购计划的疑虑也持续存在。路透报导指出，扩大长债回购虽能在短期内改善市场流动性并压低殖利率，但可能让财政部的操作与Fed的货币政策产生更复杂的互动。如果Fed仍试图透过较紧的金融环境控制通膨，而财政部同时采取措施压低长期借贷成本，市场可能将后者视为某种形式的政策宽松。

财政部长贝森特周一则表示，即使扩大长债回购，美国财政部仍将按照既定时程持续进行国债标售，包括长天期债券。换言之，政府不会因为回购规模增加而减少正常发债，市场仍须持续吸收大量新增国债供给。截至周一，财政部尚未根据扩大后的计划实际买回债券。

克雷默认为，当前推升长债殖利率的两大主要因素是高油价与企业债发行激增。首先，美伊战事持续及荷姆兹海峡航运受阻，使能源供应风险升高。虽然油价周一因市场获利了结与新制裁措施影响而下跌，西德州中质原油收在每桶85.01美元，跌幅约2.4%，但中东局势仍使能源价格维持在相对高档，也增加通膨再度升温的风险。

克雷默指出，高油价会使通膨更难下降，也降低Fed进一步调降短期利率的空间。若市场预期通膨将长时间维持高档，投资人自然会要求更高的长期殖利率作为补偿，进一步推高政府、企业与家庭的融资成本。

另一个重要压力则来自AI基础设施投资。随着大型科技公司加速建设资料中心、采购伺服器与扩充运算能力，企业借款规模快速增加，市场需要同时消化更多公司债与政府公债。克雷默认为，超大规模云端业者为AI投资筹措资金，实际上正在与美国财政部竞争全球投资人的资金。

他表示，当愈来愈多新增资金投入超大规模云端业者发行的股票或债券时，美国公债殖利率就必须提高，才能维持对投资人的竞争力。市场近期也愈来愈担心AI繁荣背后的债务问题，投资人开始重新检视大型科技企业能否透过AI投资产生足以覆盖庞大资本支出的回报。

克雷默因此认为，若要让长期利率真正明显下降，关键仍是控制最初推高殖利率的通膨压力。他特别点出荷姆兹海峡，认为若能源运输恢复正常、原油供应风险下降，将有助于缓解油价与通膨压力，但要重新开放这条关键航道并不容易。

荷姆兹海峡冲突与能源风险，也已成为近期全球债市的重要变数。30年期美债殖利率突破5.3%之际，日本、英国等主要经济体的长债殖利率同样攀升至多年高点，反映投资人不仅担忧美国财政状况，也正在重新评估地缘政治、能源通膨与全球政府大规模借贷所带来的长期风险。

克雷默最后警告，财政部扩大回购长债虽可暂时压低殖利率，但并未消除美国财政赤字、能源通膨与AI企业融资需求等结构性问题。他认为，政府近期试图稳定债市的措施，反而可能让部分投资人更加紧张，市场真正需要看到的不是短期技术性操作，而是通膨压力获得控制，以及长期财政与债务问题出现更可信的解决方向。