2026年08月25日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 小鹏汽车(XPEV-US)第2季交车量季增65%，毛利率也维持20%以上，但净亏损反而扩大至1.96亿美元，几乎是市场预估亏损的两倍。问题并不完全出在卖车，公司正同时投入新车、AI、自动驾驶与人形机器人，让汽车本业改善尚未反映到整体获利。

下半年关键因此从「能不能卖更多车」，转向销量增加能否真正缩小亏损。新款Mona L03毛利率超过10%，加上高毛利车款G9L与出口占比提高，产品组合有改善空间；但L03仍处产能爬坡，AI与机器人投资也持续增加。

毛利率守住20%，亏损却扩大

小鹏第2季营收29亿美元，年增13.94%；交车103,295辆，季增65%，但与去年同期大致持平。整体毛利率由去年同期17.3%升至20.7%，也略高于第1季20.6%。

不过，汽车毛利率仅12.1%，低于去年同期14.3%。公司表示，主要受到新一代车款转换影响。加上新车、AI与机器人相关投入增加，第2季净亏损由去年同期6700万美元扩大至1.96亿美元，明显差于市场预期。

L03不只拚销量，更要改善产品组合

小鹏预估第3季交车11.5万至12.1万辆，新款Mona L03将是主要成长来源。

L03上市后订单强劲，但目前仍在产能爬坡，7月交车量仅月增4%至38,027辆，短期供应能力仍限制交付速度。

不过，分析师指出，L03毛利率超过10%，有机会取代部分毛利率较低的M03。因此，即使交车量不如预期，只要L03与后续G9L占比提高，仍有机会改善产品组合。

出口占比可能成为第四季另一个关键

花旗预估，小鹏出口占交车量比重可能由第3季约10%，提高至第4季约20%。搭配毛利率较佳的G9L，第四季获利结构可能进一步改善。

对汽车毛利率仅12.1%的小鹏而言，新增销量来自哪些车款、出口占比能否提高，比单纯追求销量更直接影响获利。

实体AI投资，提高获利门槛

另一方面，小鹏正将业务延伸至自动驾驶与人形机器人。旗下Dogotix已签署超过9亿美元融资协议，交易完成后估值超过63亿美元，投资人包括腾讯与阿里巴巴。

外部融资有助于支应机器人业务发展，但AI与机器人持续投入，也使小鹏需要更高的汽车本业获利，才能覆盖新业务支出。

因此，下半年真正需要观察的不是小鹏能否继续增加交车，而是L03、G9L与出口占比提高带来的毛利改善，能否快过Physical AI相关支出的增加。这将决定小鹏距离稳定获利究竟是更近，还是仍需等待。

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