全球长天期公债殖利率持续攀升，高负债压力也催生激进的「取消债务」主张。知名总体策略师、Variant Perception共同创办人赛门怀特（Simon White）警告，这类思潮可能由法国蔓延至其他国家，全球债务周期恐步入透过货币融资「凭空抹债」的阶段，最终恐加剧通膨并导致金融资产贬值。

怀特指出，全球金融危机时期的经典场景正在重演。法国左翼民粹派政治人物梅朗雄近期呼吁注销该国18%的公共债务，甚至形容可将债券直接烧掉。类似主张并非首次出现，2009年欧债危机期间，欧洲和美国都曾出现相关讨论。

问题在于，取消债务本质上只是另一种形式的货币融资，可能引发剧烈通膨，进一步强化「实体资产优于金融资产」的投资逻辑。

美国也曾提出类似构想。2011年，美国一度讨论由财政部铸造面额1兆美元的白金硬币，再由联准会以此兑换1兆美元政府债券，随后由财政部注销债券，以规避逼近的债务上限。

如今，美国距离再次触及债务上限仅剩1.1兆美元，债务占国内生产毛额（GDP）比率则较15年前高出25个百分点，利息支出更已超过1兆美元。怀特认为，若美国政坛也出现要求注销或削减部分公债的声音，并不令人意外。

美国双重赤字最令人忧心

怀特表示，美国的债务情势仍是全球最令人担忧的一环。以GDP占比计算，美国经常帐赤字与预算赤字合计的「双重赤字」，规模超过除巴西以外的所有大型新兴市场及已开发经济体。

如此庞大的赤字，与美国目前所处的经济周期并不相称。部分原因来自利息支出激增，但即使排除利息负担，美国无论以GDP占比或美元金额计算，仍拥有全球最大的赤字。

随着西方政坛近年逐渐失去撤回财政刺激的意愿，加上政治力量背离中间路线，转向非传统政策，取消债务等激进手段进入政治议程，已非无法想像。即使最终未付诸实施，这类低机率、高冲击的尾部事件，也已改变市场的风险分布。

传统减债选项愈来愈难

怀特认为，政府降低债务的方式包括财政整顿、经济成长或通膨、金融压抑、出售政府资产、债务违约或重组，以及取消债务或其他形式的货币融资。

然而，财政整顿可能在选举中付出沉重代价；经济成长受到庞大赤字拖累，通膨也因利息支出增加而升温；金融压抑即使终将出现，也可能为时已晚；出售黄金等政府资产则只是一次性措施，难以产生实质效果。相较之下，直接取消债务因执行相对容易，对政策制定者的吸引力可能日益上升。

「凭空抹债」恐引爆通膨

以美国为例，财政部可将联准会持有的公债减记，例如削减10%，甚至直接注销，再由联准会把自身权益减记为负值。其他变形做法还包括铸造白金硬币、开放央行透支额度等，但本质都相同。

怀特指出，联准会过去透过量化宽松（QE）创造的准备金，理应随财政部偿还到期债务而逐步注销。一旦债务直接取消，准备金便失去回收时点，等同形成永久性的货币投放。

无论是配合财政扩张的QE、殖利率曲线控制，或由央行向财政部提供近乎无上限的融资，最终都可能推升通膨。只要各国继续搁置痛苦但有效的财政改革，转向取消债务等权宜手段，全球债务周期步入「凭空抹债」阶段的尾部风险就将持续上升。