随着人工智慧技术与云端基础设施的建置，带来巨额资金需求，全球超大规模云端服务提供商(Hyperscalers)正掀起一波前所未有的发债狂潮。这股庞大的债务供应量，正深度考验着全球债券市场的承接力道。

根据彭博汇编数据，包括 Meta(META-US)、Alphabet(GOOGL-US)、甲骨文(ORCL-US)、微软(MSFT-US)与亚马逊(AMZN-US)在内的科技巨头，今年以来已透过 7 种不同的货币，累计筹集了超过 2,200 亿美元的资金。

摩根大通欧洲投资级融资主管Matthias Reschke指出，市场并不担心这些 AI 巨头的债券无法售出，真正的核心关键在于「定价」。他强调，发行溢价已成为市场最显著的指标。「我们将持续测试投资人在何种价格水准下，愿意参与这些交易。」

Reschke透露，目前在美国市场中，超大规模云端服务商所发行的债券，其信用利差较其他同评级公司的债券高出约 55 个基点(0.55%)，堪称是「可观的溢价」。

以发行 10 亿美元债券为例，这相当于科技巨头每年需额外支付约 550 万美元的利息支出。虽然多数公司仍维持着高投资级的信用评等，但庞大的融资规模已重塑了债市的定价动态。

过去，科技巨擘主要依赖自身强大的营运现金流来支撑业务扩张。然而在 AI 时代下，其资本支出呈爆发式增长，促使企业积极涉足全球多币种债券市场以分散融资风险。其中，欧元与英镑等非美货币市场正逐渐受到青睐。在部分规模较小的本币债券市场中，这些美国科技巨头仅凭单次发债，就迅速跃升为当地最大的非金融借款人。

展望未来，小摩预期这股 AI 债券供给潮将有部分落在欧洲，这除了会重塑债市的定价逻辑，也将带动周边相关产业链——如满足数据中心庞大电力需求的公用事业与能源供应商，进一步推升当地的发债与融资活跃度。