《巴隆周刊》报导，BCA Research 地缘政治策略师 Matt Gertken 认为，俄乌战争正在进入新的升级阶段，可能成为今年秋季金融市场的主要波动来源。相较之下，伊朗战事即使尚未达成持久停火，对全球市场造成重大冲击的风险仍相对有限。

Gertken 表示，投资人目前更应关注俄罗斯与北约紧张升高，可能如何影响债券、黄金及全球股市。他建议逢低布局黄金，股票配置则相对偏重美股；欧洲市场方面，已开发国家资产可望优于新兴欧洲市场。

这项判断主要源自俄乌双方近期扩大攻击范围。乌克兰开始以长程飞弹和无人机深入打击俄罗斯境内目标，本周袭击俄国一座大型炼油厂及大型电商仓库。部分估计显示，俄罗斯多达三分之一的炼油产能已受到干扰，燃料供应压力也可能动摇其国内社会稳定。

俄罗斯则加强无人机攻击乌克兰港口，并试图破坏欧洲关键基础设施。俄罗斯总统普丁形容，针对经济设施的攻击已打开「潘朵拉的盒子」。随着外界对战火蔓延至欧洲其他地区的疑虑升高，美国中央情报局 (CIA) 局长本周前往莫斯科，与俄罗斯情报官员讨论相关风险，但未与普丁会面。

Gertken认为，俄罗斯直接对北约发动全面战争的机率仍低，更可能的风险是莫斯科采取有限度军事行动，在不直接触发北约全面反击的情况下，刻意升高欧洲战争疑虑。

这类事件可能使川普政府在是否介入方面短暂迟疑，进而引发外界对美国安全承诺及北约团结的质疑。即使美国最后仍支持盟友，西方阵营的互信也可能受损，让俄罗斯取得象征性胜利，并为普丁日后与乌克兰协商停火创造国内政治空间。

市场在局势走向缓和前，恐先面临一波重新定价。若投资人短暂调高俄罗斯与北约爆发冲突的机率，西方国家的长天期公债殖利率可能进一步上升。在经济、政策不确定性及财政失衡影响下，债市原本就已承受压力。

至于伊朗战事，Gertken认为，除非出现重大负面意外，否则不太可能再次大幅推升油价，甚至终结美股多头。他指出，川普需要维持美国经济强劲，伊朗则以政权存续为优先，双方均有避免局势失控的理由，布兰特原油可能维持在每桶 80 至 110 美元。

Gertken并预期，在俄乌或伊朗战事至少一方获得解决前，「卖出美国」交易可能难以持续，国际资产要长期跑赢美国资产，仍有赖全球局势恢复稳定。

他强调，普丁不太可能主动挑起同时对抗乌克兰及北约的双线战争，全面开战并非基本情境；投资人真正需要防范的，是俄罗斯与西方今秋展开新一轮极限施压，在局势缓和前加剧市场震荡。