日本与美国联手出手支撑日元约一个月后，日元从约1美元兑164日元的40年低点反弹至155.23日元，但涨势并未持续，如今再次逼近160日元。策略师表示，这次干预成功只是放缓日元短期跌势，几乎没有改变导致日元长期走弱的基本因素。

日本与其他主要经济体之间的巨大利差，仍是拖累日元的关键因素，这促使投资人以低成本借入日元，再将资金投向海外高收益资产。此外，日本财政前景堪忧，以及中东冲突推升油价，也进一步加重日元压力。

道富环球投资管理公司(State Street Investment Management)资深固定收益策略师Masahiko Loo说：「干预处理的是市场部位，却没有处理油价、美国公债殖利率或美日利差。」

他指出，下一波日元持续升值，需要借助日本银行(央行，BOJ)的货币正常化政策才能取得更多助力，还要配合投资人的避险资金流向行为出现改变。

隔夜指数交换合约显示，市场目前预期日银9月升息的机率约82%，到10月升息已几乎完全反映在价格中。

日银副总裁冰见野良周四(27日)发表演说时，也没有排除下月升息的可能性。

瑞穗银行资深策略师Masayuki Nakajima说：「由于市场已大致反映9月升息预期，若要推动日元大幅上涨，单一次政策调整恐怕还不够。」

他表示，投资人必须相信，日本银行后续政策正常化的步伐将比目前预期更加陡峭，日元才可能出现更强劲的升值行情。

日美官员：必要时将持续捍卫日元

美日官员已警告投资人，当局若有需要，将持续捍卫日元。日本财务大臣片山皋月曾表示，日本将利用美国联准会(Fed)提供的一项机制，让日本可把美国公债作为担保借入美元，再用这些美元买进日元。

美国财长贝森特(Scott Bessent)也曾敦促Fed扩大这项计划，以协助日本。根据经济学家及市场人士分析，贝森特支持日元的主要动机，很可能是避免日元大幅贬值的冲击蔓延至美国公债市场。

市场人士表示，如果日本当局没有出手干预，日元可能已跌向170
因为当时市场持续加码做空日元。

虽然干预确实放缓日元兑美元的跌势，但日元在其他主要货币交叉盘的涨幅消退得更多，包括兑欧元及澳币。

Rabobank外汇策略主管Jane Foley说：「市场显然不相信，日本基本面足以支持目前水准以下的汇率。」

她指出，日本财务省可能希望不必再次出手干预。不过，如果9月日银升息，干预行动可能与升息同步进行，届时市场将提高警戒。

华许周五演说成日元下一大变数

投资人周五将密切关注Fed主席华许(Kevin Warsh)在杰克森霍尔(Jackson Hole)全球央行年会的演说，寻找有关Fed货币政策及美元兑日元后续走势的线索。

Fed上月会议纪录显示，多名官员曾支持升息，且许多人表示，如果通膨未能下降，政策将有必要进一步紧缩。

在此同时，美元本周已从前一周近1%跌幅中略为回升。当时由于美国财政部宣布将加码回购美债，美国公债遭遇大幅抛售，投资人采取所谓的「货币贬值交易」策略，导致美元压力罩顶。

麦格理(Macquarie)全球外汇与利率策略师Thierry Wizman表示，「华许在杰克森霍尔发表结构性偏鹰派演讲的可能性，高于发表鸽派演讲。鸽派演讲将与联邦公开市场委员会(FOMC)投票者中值立场的转变背道而驰，也会忽略其他央行释放的鹰派讯号，甚至无视美国通膨居高不下且依然顽强的数据。」

针对日元，Sony金融集团资深分析师Kumiko Ishikawa表示，美日联手干预确实有效让美元兑日元走低，但市场仍怀疑这项措施能否长期抑制日元卖压。只要市场仍预期Fed下一步是升息，即使两国利差略为缩小，美元对投资人而言仍将具有吸引力。