联准会(Fed)主席华许(Kevin Warsh)希望债券投资人根据美国经济基本面交易，不要随着央行官员的发言起舞，但市场迄今的表现却恰好相反。自华许5月上任以来，美债殖利率曲线幅度最大的3次单日波动，全都发生在他公开露面之后。

华许上任后先后于6月、7月政策会议后主持记者会，并于周五(28日)在杰克森霍尔央行年会发表演说。每次发言都明显改变投资人对利率政策的判断，进而带动不同期限的美债殖利率剧烈变化。

华许周五警告，通膨尚未出现有意义的放缓，若决策官员无法确信物价正朝2%目标下降，Fed就「还有工作要做」。交易员随即提高升息押注，2年期与30年期美债殖利率差距缩小逾9个基点，出现所谓的殖利率曲线趋平，幅度创华许6月首次主持记者会以来最大。

短期美债殖利率对利率政策预期较敏感。华许释出偏鹰讯号后，短端殖利率升幅超越长端，反映市场认为Fed可能升息，同时对其长期抑制通膨的能力更有信心。

这与7月记者会后的反应截然相反。当时华许未能清楚解释Fed维持利率不变的理由，引发投资人质疑其抗通膨决心，美债殖利率曲线因而大幅变陡，幅度创2025年8月以来最大。

华许推动Fed沟通改革的原因之一，是希望解决他所称的「镜厅问题」：市场先对央行官员发言作出反应，决策官员随后又参考市场价格判断经济前景，最终形成相互影响的循环。

他7月曾形容，市场正在学习「看球、不看裁判」，意指Fed应扮演中立裁判，而非主导市场的参与者。不过，Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge表示，这种想法显然不符合现实，「Fed不是裁判，而是场上的重量级球员」，近期市场波动正反映这项事实。