日本NAND快闪记忆体大厂铠侠（Kioxia）与SanDisk (SNDKV-US) 近期公布截至2033会计年度的5兆日元扩产计划，瑞银（UBS）认为，这项计划真正值得关注的并非扩产规模，而是铠侠展现出「有能力扩产、但不急着立即执行」的策略，可能成为未来与超大规模云端业者洽谈NAND长期供货合约（LTA）的重要筹码。

随着人工智慧（AI）模型持续扩大上下文长度，推理端对NAND的需求快速增加，目前尚未出现放缓迹象。

在此背景下，瑞银预期2027年NAND市场供需将较2026年进一步紧俏，超大规模云端客户在长约谈判中的议价空间可能受到压缩，铠侠则有机会借此争取更有利的合约条件。

根据目前公布的规画，铠侠与SanDisk合计将投入5兆日元，其中铠侠负担60%，SanDisk则出资40%。

在这笔投资中，约1.8兆日元已确定用于K3新工厂，相关土地整备工作已经启动，预计于2030会计年度开始生产。不过，剩余约3.2兆日元所对应的厂区，目前尚未对外公布具体位置。

投资支出将分成两个阶段进行。2027年至2029会计年度期间，3年合计投资金额维持先前公布的1.4兆日元，平均每年约4,500亿至5,000亿日元。不过，部分原本安排在202会计年度的支出将提前至2027及2028会计年度。

到了2030年至2033会计年度，年度投资额则可能大幅提高至约1.25兆日元。

瑞银估算，这项投资计划若逐步落实，可望让铠侠的332层BiCS10世代新增每月20万至22万片产能；至于4xx层世代，则可增加每月18万至20万片产能。

若以2028会计年度末月产能约35万片作为基准，在全部投资到位后，铠侠月产能有机会恢复至约55万片。

瑞银认为，在此情况下，铠侠未来面临市场占有率下滑的风险相对有限。此外，铠侠也略微调高位元成长预期，从原本约20%上修至20%出头。

瑞银认为，这项扩产计划对铠侠而言，另一项重要意义在于强化与超大规模云端业者谈判NAND长期供货合约时的筹码。

对大型云端客户而言，AI运算需求快速增加，使确保未来NAND供应变得更加重要，因此自然希望铠侠能提前增加产能。

然而，铠侠目前释放出的讯息并非立即大幅扩产，而是将未来的扩产能力、投资规模及时程摊在台面上，同时保留较大的执行弹性。

在NAND供应可能持续吃紧的情况下，供应商若选择暂缓释出新增产能，市场议价权也可能进一步向供给端倾斜。

瑞银因此判断，铠侠有望利用这项扩产计划，在与超大规模云端客户洽谈长约时争取更有利条件。若客户希望提前锁定未来NAND产能，可能就必须在价格及合约期限等条件上向铠侠让步。