美国超长天期公债殖利率已经很久没有像现在这样长时间维持高档，今年来到周一(31日)为止，30年期的殖利率已有55个交易日收在5%以上，为2006年以来最长纪录，而美国预算赤字、新一波企业发债潮，以及可能成为关键转折的联准会(Fed)，都让未来几周难有下滑的机会。

30年期美债殖利率周二殖利率报5.27%，该殖利率8月中旬一度升至5.34%，创2007年以来最高，距离22年高点仅差10个基点。

殖利率估将继续上升

即使美国财长贝森特(Scott Bessent)上月宣布扩大买回旧公债，试图压低殖利率，但许多投资人仍不认为殖利率会出现持续性的反转。

财政部的回购行动可能和企业发债潮两相抵销，市场预期9月企业债发行规模将达2150亿美元，8月企业发债金额已创历史新高。不仅如此，也很少有人预期美国的财政问题能在短期内消退。

Natixis North America美国利率策略主管John Briggs表示，长天期公债殖利率将维持在高档，直到赤字格局改变，并直言财政部的买债规模「只是杯水车薪」。

与此同时，Fed 9月会议将考验主席华许(Kevin Warsh)面对顽强通膨时的升息决心。如果央行对升息有所迟疑，长天期债券预料将遭到进一步抛售。

受华许上周在杰克森洞全球央行年会的鹰派谈话影响，交易员预期Fed在9月15-16日会议可能紧缩约17个基点，升息机率接近70%。本周五公布的8月就业数据，以及9月11日将公布的通膨数据，将进一步提供经济压力上升程度多大。

「长债时代」走向终结？

从美国到日本，如今各国政府都必须支付更高的利息，才能吸引投资人买进公债、借钱给政府。

由于长天期债券对通膨疑虑更加敏感，如果消费者物价增幅加快，但Fed仍按兵不动，将让投资人大有理由避开目前已陷入困境的30年期公债。

AmeriVet Securities美国利率交易及策略主管Gregory Faranello说：「如果你希望长天期殖利率下降，就必须升息。」他预期Fed将升息，并看好10年期美债以及期限较短的公债。

不过，也有其他投资人押注美债将进一步走弱。周一的美债选择权交易显示，交易员正在押注30年期美债殖利率将升至更高水准，其中一笔交易押注，殖利率将在11月20日合约到期前升至约5.7%。

30年期美债的特殊地位

让市场更加复杂的是，30年期美债在规模31兆美元的美国公债市场中具有特殊地位。

长天期美债的需求主要来自保险公司与退休基金等投资人，这些机构需要对应延续数十年的负债。相较之下，希望降低投资组合利率敏感度、也就是存续期间的债券经理人，通常会限制长天期债券部位。

美银(BofA)利率策略师Meghan Swiber与Eleanor Xiao周一写道：「尽管财政部买债及近期其他政策行动，投资人仍不愿增加存续期间曝险。官方部门买盘缩减，使市场愈来愈依赖对价格敏感的私人需求，来消化持续增加的美债供给。」

纽约梅隆银行(BNY)亚太区总体策略师Wee Khoon Chong也说：「对存续期间与风险资产而言，总体环境正变得更具挑战性。鹰派货币政策、地缘政治与通膨风险再起，加上财政疑虑升高，这些因素正汇聚在一起，持续推升全球期限溢价与长天期殖利率。」

长债已跌深？

但也有一部分投资人开始质疑长债价格还能跌多少，因为30年期美债殖利率已较今年低点上升约65个基点。

Natixis的Briggs表示，他原本看空长天期美债，但在目前水准下，他的看法已「转为更加中性」。

他说，30年期美债殖利率「仍会缓步走高，但就期限溢价与实质殖利率而言，已经走了很长一段路，不可能永远以这么快的速度上升」。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)投资组合经理Priya Misra表示，财政部的买债行动可能有助支撑长债需求，但「人工智慧(AI)基础建设所带来的庞大供给潮，可能远远超过这项支撑」。

她说：「我们可能已接近长天期殖利率的高峰，但考量目前各种交互作用的因素，仍存在不确定性。」

(本文不开放合作伙判)