全球债券市场殖利率近期持续攀升，日本、德国与英国10年期公债殖利率分别升至30年、15年及18年来高点。不过，市场并非一致认为利率走高将对股市构成压力，部分经济学家与投资策略师反而认为，殖利率上升反映经济成长动能强劲，未必是股市的坏消息。

根据《MarketWatch》报导，经济学家Matthew C. Klein周二（1日）在Substack发表一篇文章，主张「债券殖利率上升其实是好事」，因为这反映出强劲的经济成长。目前收入与支出年增率达7%，资本需求也十分强劲，尤其是在AI基础设施持续扩建的情况下。

他同时指出，这也是2008年全球金融危机后、长期失衡的低利率时代逐步回归正常的过程。Klein认为：「太多人把低利率视为正常现象，这其实是深层社会病态的症状。」

他也指出，虽然许多评论人士将债券殖利率上升归因于不可持续的财政赤字，但「截至目前，美国经济数据完全没有显示经济即将放缓的迹象」。

事实上，Klein认为，在联准会（Fed）主席华许（Kevin Warsh）上周五发表鹰派言论后，市场目前对联准会9月升息可能性的预期升高，这「大致上仍是好消息」。

他还认为，与过去相比，美国消费支出及企业投资对信贷条件的敏感度都已明显下降。

摩根大通策略师Mislav Matejka周二公布下半年展望时，同样对债券殖利率走高抱持相对淡定的态度。他表示，目前没有理由认为殖利率上升将成为股市无法克服的障碍，因为利率攀升反映的是经济活动动能更加强劲。

全球股市进一步上涨的动力包括企业获利表现强劲、每股盈余（EPS）预估持续上修、各国央行最终采取的紧缩措施可能低于投资人目前的担忧，且采购经理人指数（PMI）的反弹，亦显示经济活动动能正在增强。

Matejka指出，欧洲PMI修正值已连续3个月上升，进一步强化他对欧洲股市及国际股市的投资论点。如果美元指数见顶，也将为欧洲及国际股市提供额外支撑。

至于美元走势，Matejka认为市场对升息的预期已相当鹰派，进一步转向更鹰派的空间有限。因此，尽管自荷姆兹海峡危机爆发以来，美元一度扮演某种避险资产角色，但后续美元可能重新走弱。

这项变化也可能为近期大幅回落的黄金带来支撑。自中东爆发战事以来，金价已下跌约20%至25%。

Matejka预期金价将反弹，并认为市场可能重新关注所谓的「贬值交易」，也就是在法定货币价值面临下滑时，偏好具抗通膨及避险特性的实体资产。

有利于国际股市的另一项因素是估值。Matejka认为，美股目前约为未来盈余的20倍，估值已显得「偏高」，但国际股市及新兴市场的估值相对便宜。

MSCI全球全市场指数在2025年已较美股领先15个百分点，今年以来也领先约4%，该报告预期这项趋势将持续。摩根大通给予标普500指数年底目标价8,000点，较目前水准高出约3%。

Matejka维持加码新兴市场、减码已开发市场的投资建议，并点名记忆体产业趋势趋于稳定，以及中国经济复苏，可能成为推动新兴市场进一步上涨的潜在因素。