电影《大卖空》(The Big Short)原型人物、曾成功预判2008年美国房市泡沫闻名的知名华尔街空头麦可·贝瑞(Michael Burry)，旗下Substack专栏《Cassandra Unchained》推出满一周年之际，再度提醒订户，一年并不足以衡量投资能力。

贝瑞表示，一年是「毫无用处的投资功力衡量指标」，时间远远不够长，并呼吁读者对过去一年投资上的成败多一些宽容。不过，检视他陆续公开的持股与看空部位，部分标的确实大幅下跌，也有个股近乎翻倍，投资成果呈现明显分歧。

贝瑞在2025年11月底专栏上线前后，公开点名四档长期持股，包括露露乐蒙 (Lululemon) (LULU-US)、莫林纳健保 (Molina Healthcare) (MOH-US)、Shift4 Payments (FOUR-US)及房利美 (Fannie Mae) (FNMA-US)，并表示这些持股至少要持有3至5年。

若投资人从部位公开时起，以1万美元平均配置这四档股票，每档投入2,500美元，持有至报导统计时点，投资组合价值将降至约7,796美元，亏损约22%。同期标普500指数上涨约10.7%，1万美元将增至约11,070美元；那斯达克综合指数则上涨8.4%。

四档股票中，莫林纳健保上涨40.5%，但露露乐蒙下跌40.7%，Shift4 Payments下跌40%，房利美普通股更下跌47.9%。莫林纳的涨幅虽然抵销部分损失，仍无法扭转整体投资组合落后大盘的结果。

贝瑞的AI看空部位同样受到市场关注。2025年11月3日，他公开看空辉达 (NVIDIA) (NVDA-US)与Palantir (Palantir Technologies) (PLTR-US)，自部位揭露后，两家公司股价分别下跌2.3%及13.9%。

此后，贝瑞于2026年1月9日揭露看空甲骨文 (Oracle) (ORCL-US)，该股自公开以来下跌39.9%，是这份看空名单中跌幅最大的标的。7月2日，他再揭露看空美光 (Micron Technology) (MU-US)，股价至统计时点下跌14.6%。

不过，标的股价下跌并不代表贝瑞的选择权交易必然获利。他透过买进卖权 (put options) 建立部分看空部位，实际报酬还取决于履约价格、到期日、权利金成本及持仓调整，不能单纯以股票跌幅推算。

以Palantir为例，外界曾将监管文件揭露的9.121亿美元部位名目价值，误认为贝瑞实际投入的资金。他随后澄清，自己实际花费的是920万美元，而非9.12亿美元。报导指出，原始选择权合约若持有至2027年到期，Palantir股价须跌至48.16美元才达到损益两平，约比报导统计时点的股价低73%；但贝瑞后来已调整部位，因此目前实际报酬无法确认。

贝瑞其他看空交易也并非全数成功。8月，他认赔出场部分半导体ETF卖权，同时增加追踪那斯达克100指数的QQQ卖权部位，并从特斯拉 (Tesla) (TSLA-US)及应用材料 (Applied Materials) (AMAT-US)的放空交易中获利。

然而，自4月23日公开相关看空部位以来，Invesco QQQ Trust仍上涨4.6%，显示即使部分AI个股下跌，也不代表整体科技股空头策略一定获利。

与AI看空交易形成对比的是，贝瑞在软体股的布局表现相对突出。2026年4月，他公开买进Adobe (ADBE-US)、Autodesk (ADSK-US)及Veeva Systems (VEEV-US)，其中Veeva自部位公开后上涨93.8%，几乎翻倍，成为三档股票中表现最好的标的。

同期Autodesk上涨13.5%，Adobe上涨4.7%，三档股票等权重组合上涨37.3%，优于同期标普500指数约9.5%及那斯达克综合指数约8.5%的涨幅。Veeva一档股票便贡献这组投资组合约84%的总涨幅，显示整体绩效高度集中在单一赢家。

在支付产业方面，贝瑞4月公开持有PayPal (PYPL-US)，并持续持有Fiserv (FISV-US)。自相关部位更新后，PayPal上涨18.6%，Fiserv则下跌15.3%，若以等权重配置两档股票，组合仅上涨约1.7%，落后同期标普500指数的7.4%及那斯达克综合指数的4.8%。

尽管如此，贝瑞仍看好Fiserv的潜在价值。他认为，Global Payments (GPN-US)传出受到收购关注，可能让市场重新评估其他支付业者的价值，并推算若有买方取得控制权，Fiserv每股收购价格可能落在100至120美元。他认为Fiserv获利能力更强、收购成本仅略高，且资产条件更具优势，并维持完整持股；对PayPal则仍以50美元出头的价位视为具吸引力的投资机会。

其他非科技股布局也呈现不同走势。贝瑞5月更新持股后，拉丁美洲电商平台MercadoLibre (MELI-US)上涨约6%，动物保健公司Zoetis (ZTS-US)上涨约7%。

医疗服务业者HCA Healthcare (HCA-US)则自6月贝瑞提出投资论点后上涨近25%，同期标普500指数约上涨2%，那斯达克综合指数则下跌约2%。贝瑞当时认为，若美国《平价医疗法案》(Obamacare)加强版补贴到期，可能对体质较弱的医疗业者造成更大冲击，反而让规模较大的HCA有机会收购竞争对手。

相较之下，Sprouts Farmers Market (SFM-US)自贝瑞7月公开加码后下跌近39%。他后来将持股转换为长天期买权 (call options)，并曾表示，通常会等股价较买进成本下跌20%后才考虑加码，但若成交量等市场条件出现变化，也可能提前采取行动。

贝瑞也曾调整部分投资，显示长期持有并不代表完全不会改变原先判断。他今年1月公开买进游戏零售商GameStop (GME-US)，当时看好执行长Ryan Cohen运用公司现金、拓展多元业务的能力，但公司提出收购eBay的计划后，贝瑞认为潜在负债规模与原始投资论点不符，于5月出清全部持股。

从他公开买进到宣布退出期间，GameStop股价下跌不到1%，同期标普500指数上涨约4%。他7月买进DraftKings (DKNG-US)与Flutter Entertainment (FLUT-US)，原先预期监管措施将抑制预测市场带来的竞争；8月卖出DraftKings，并将Flutter持股增加逾一倍，平均加码价格落在90美元高段，但9月也出清Flutter，并将大部分资金转向股价低于100美元的露露乐蒙。从买进公开到退出资讯公布期间，DraftKings下跌约20%，Flutter下跌约10%。

贝瑞上个月还透过交易调整持股，以实现税务损失并改变投资工具。他认赔卖出露露乐蒙，短暂转买Deckers Outdoor (DECK-US)；同时卖出房利美普通股，将资金转向房地美 (Freddie Mac) (FMCC-US)。

当时露露乐蒙与房利美自2025年11月底部位公开以来，股价分别下跌约49%及57%，之后均有所反弹；Deckers则从10月部位更新至11月2日上涨约6%。贝瑞后来进一步转向房利美与房地美的次顺位特别股，与普通股属于不同股权类别。

在其他部位方面，贝瑞透过卖权集中押注那斯达克100指数及半导体类股，也卖出Veeva持股的买权，这类策略可能限制股价进一步上涨时可取得的收益；此外，他将Zoetis及Sprouts Farmers Market的股票部位改为长天期买权。

整体来看，贝瑞公开投资组合一周年的成绩，既有甲骨文、房利美及露露乐蒙等大幅下跌的标的，也有Veeva近乎翻倍、莫林纳健保上涨逾四成的成功布局。若只看最早公开的四档长期持股，等权重投资组合一年内下跌约22%，明显落后大盘；但若纳入后续软体、医疗及其他交易，结果则呈现更复杂的样貌。

更重要的是，公开部位的股价变化并不等于贝瑞个人的实际投资损益。其选择权交易成本、进出场时间、履约价格与后续调整均未完整公开，因此外界无法仅凭股价涨跌判定他的看空或看多策略是否成功。

贝瑞强调至少3至5年的持有期限，也反映其投资论点并非以短期股价表现为唯一评估标准。不过，对市场而言，这一年仍提供了观察其投资风格的重要线索：他一方面质疑AI热潮与部分企业的资本支出，另一方面也积极寻找被市场低估的软体、支付及医疗股。真正能否证明投资判断的成效，仍有待更长时间及完整交易纪录检验。