美光 (MU-US) 股价自 6 月下旬高点回落约 30%，市场开始担忧记忆体价格即将触顶，不过分析机构 Trivariate Research 认为，作为美国唯一的 AI 关键记忆体供应商，美光目前估值仍偏低，甚至称其已成为「市场上最重要的股票」，是观察人工智慧 (AI) 投资循环与市场风险偏好的重要指标。

另一方面，市场也开始担心记忆体价格未来是否将由盛转衰，拖累美光近期股价走势。不过，多位分析师认为，目前市场对美光获利前景仍过于保守，供应吃紧也可望延续至明年。

美光股价自高点回落 30% 分析师仍看好估值

Trivariate Research 在最新报告中指出，美光过去一年已成为市场最受瞩目的个股之一，随着公司规模、获利能力及客户关系持续提升，其重要性也日益增加，因此将其形容为「市场上最重要的股票」。

报告指出，美光已成为 AI 投资循环及市场风险偏好的代表性指标。

美光近年受惠于记忆体价格上涨，带动每股盈余 (EPS) 快速成长，但近期市场开始担心记忆体价格涨势放缓，可能削弱公司的定价能力，使股价自 6 月 22 日高点累计回跌约 30%。

模拟万种情境 认为市场低估美光获利能力

尽管市场对记忆体景气转折感到忧心，Trivariate 认为投资人不必过度悲观。

分析师指出，当美光股价仍高于 900 美元时，公司正常化每股盈余 (normalized EPS) 本益比已低于 11 倍；随着股价跌破 850 美元，目前估值更具吸引力。

报告指出，美光是美国唯一生产 AI 供应链关键记忆体产品的厂商，以目前估值来看仍属偏低。

Trivariate 并建立 1 万种不同情境，模拟 AI 景气循环见顶后美光的获利表现。

在记忆体重新回归商品化、且景气下滑速度较历史周期放缓一倍的情境下，分析师预估美光每股盈余高峰可达 194 美元；悲观情境下仍有 156 美元，高于市场普遍预估的 178 美元。

分析师认为，目前市场低估了美光的潜在获利能力，只要获利未快速大幅衰退，目前股价仍具投资吸引力。

记忆体见顶疑虑拖累股价 供应吃紧仍可望延续

不过，乐观展望未能阻止半导体股卖压。

美光周四惨跌 5.65%，NAND 快闪记忆体厂商 SanDisk (SNDK-US) 跌幅超过 12%，费城半导体指数 (SOX) 重挫约 4.3%。

自费半指数 6 月 22 日创下历史新高以来，30 档成分股全数回落，其中 Marvell (MRVL-US) 跌幅最大，较高点下跌 36%；目前仅约 13.3% 成分股仍位于 50 日移动平均线之上。

此外，路透日前报导，AI 云端服务商 CoreWeave (CRWV-US) 正考虑利用金融衍生性商品，对冲未来记忆体及储存晶片价格下跌风险。

Evercore ISI 分析师 Amit Daryanani 表示，市场可能将此解读为记忆体价格接近高点的讯号。

不过，Daryanani 引述供应链调查及原始设备制造商 (OEM) 的意见指出，DRAM 与 NAND 供应吃紧情况预料将于今年底进一步加剧，并可望持续至明年大部分时间。