外媒报导，美国长期公债殖利率近期升至多年高点，但背后原因却引发两种截然不同的解读。联准会 (Fed) 官员认为，殖利率走高主要反映美国经济强劲、AI投资热潮推升资金需求；华尔街则担心，油价上涨、通膨顽强及政府债务膨胀，才是迫使投资人要求更高报酬的关键。

10年期美债殖利率本周一度触及4.814%，创2023年11月以来最高，30年期殖利率也维持在5%以上。中东冲突升温之际，国际油价一度突破每桶95美元，进一步加剧市场对通膨及利率前景的疑虑。

Fed：经济越强，资金成本自然愈高

纽约Fed总裁威廉斯认为，殖利率攀升主要反映美国经济表现强韧，目前并未看到通膨预期明显恶化。

他指出，AI、资料中心及其他科技领域的大规模投资，正在带动经济成长与企业融资需求。当企业需要更多资金扩大投资，借贷成本随之上升，属于经济扩张下的正常现象。

Fed主席华许也持相近看法。他表示，美国企业资本投资过去4季成长9%，消费支出及企业获利仍具韧性，显示经济已告别长期停滞，进入由全球投资增加带动的长期成长阶段。

前国际货币基金 (IMF) 首席经济学家Ken Rogoff则认为，长期殖利率只是从过去异常偏低的水准回归正常，反映市场不再认为经济将陷入长期停滞。

换言之，Fed阵营的核心判断是，殖利率上升主要来自经济成长与资金需求增加，而非市场对通膨或财政前景失去信心。

华尔街：殖利率上升反映风险加剧

华尔街的解读更为谨慎。经济学家与交易员认为，殖利率走高并非单纯反映经济强劲，而是多项风险同时浮现，包括油价上涨、通膨压力、财政赤字扩大、政府债务增加及美元走弱。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas认为，油价是近期推升全球与美国公债殖利率的主要因素。能源价格上涨可能使通膨更加顽强，也会加重政府在高利率环境下的财政负担。

中东冲突再度升温后，西德州中级原油周四收在每桶91.30美元，布兰特原油收在95.52美元。市场担心，油价若持续居高不下，可能延缓通膨降温，迫使长期殖利率维持高档。

债务问题同样受到关注。美国政府债务日前突破40兆美元，True Insights创办人Jeroen Blokland指出，虽然全球债券殖利率过去也曾处于目前水准，但如今政府债务与财政赤字远高于2008年，支付利息的压力已不可同日而语。

此外，大型科技公司正大量发债，为AI与资料中心建设筹资。FedWatch Advisors投资长Ben Emons表示，这些公司债与美债竞争市场资金，可能是推升殖利率的最大因素，影响甚至超过通膨、Fed政策与财政赤字。

因此，华尔街的核心判断是，殖利率上升不只是经济成长的结果，也代表投资人正针对通膨、能源与财政风险要求更高补偿。

华勒认同债务风险

Fed理事华勒的看法较接近华尔街。他指出，美国财政赤字约占国内生产毛额 (GDP) 6%，即使调整通膨因素后仍达3%，这种情况难以长期维持。

华勒认为，政府债务持续增加，加上市场对美元全球准备货币地位存在不确定性，投资人因此要求更高的殖利率。他形容，这反映投资人对全球前景感到不安。

不过，华勒也表示，近期数据终于显示通膨出现降温迹象。若未来两周的数据延续目前趋势，他倾向支持Fed在下一次会议维持利率不变。

华勒释放按兵不动讯号后，美债殖利率周四回落，10年期殖利率降至4.772%，30年期降至5.254%，2年期则降至4.342%。

尽管殖利率暂时回落，市场分歧并未消失：Fed将高殖利率视为经济强劲的结果，华尔街却认为，油价、通膨与政府赤字正在迫使投资人要求更高报酬。两种解读也将影响市场对利率及美债后市的判断。