受美伊战争扰乱全球油气供应影响，美国柴油价格周五突破每加仑6美元大关，再创历史新高。作为支撑货运、农业和供暖等需求的「经济血液」，柴油深度绑定美国经济，会直接影响各类商品物价。

美银认为，柴油才是实体经济承受压力的核心节点。

自美伊战事爆发以来，柴油价格涨幅超55%，高于汽油40%的涨幅。根据美国汽车协会的数据，本年度涨幅很可能创下有记录以来新高。

危机由两方面因素叠加而成：第一，美伊冲突持续拉扯，原油期货重新站上每桶100美元。第二，全球炼油产能不足，无法把原油转化为成品油。中东与俄罗斯境内多处炼油厂遭战争损毁；作为柴油主要出口国，俄罗斯为缓解国内燃料短缺，已经限制柴油出口。Lipow石油咨询公司总裁安迪‧利波表示：「炼油厂已经开足马力生产柴油，整个系统已经很难再多产出柴油。」

美国几乎其他所有重载设备都依赖柴油：重型卡车、拖拉机、货运列车、船舶以及工程机械。大型卡车、铁路货运公司会通过燃油附加费，把上涨成本转嫁给零售商、制造企业；企业继而提高商品售价抵消成本。与此同时，洛杉矶、长滩两大全美最大港口即将迎来假日购物季集装箱洪流；今年把这些货物运送到零售商手上的运输成本将擡升，并转嫁到消费者身上。

GasBuddy石油分析主管帕特里克‧德哈恩在社群平台表示，加州柴油价格有可能突破8美元／加仑，「部分加油机硬体甚至都没有设置可以显示后续更高价格的档位」。

川普上周会见了近十家炼油企业，探讨扩大炼油产能，以此压低终端油价。但实际影响有待观察，美国国内炼厂产出已经创出新高，炼厂开工率达到可运行产能的98%。部分炼厂推迟设备维护，增加设备意外停机、进一步推高油价的风险。如果大型飓风袭击美国墨西哥湾沿岸（美国绝大部分炼油产能集中于此），将会造成更大供给中断，油价会出现更剧烈上行。

另一方面，柴油价格飙升恰逢秋收季开启。农机设备高度依赖柴油，农业投入成本上行，可能推高食品价格。高盛周一向客户发出警示：全球食品价格存在大幅冲高风险。该行将原因归于霍尔木兹海峡危机带来柴油、化肥成本暴涨，黑海局势威胁全球粮食贸易，同时厄尔尼诺带来干旱与极端高温风险。

Pimco执行长艾尔‧埃里安周五在社群平台发文称：「虽然不像私家车汽油那样被大众看见，但柴油是至关重要的生产投入品。卡车、货运列车、农机设备，生产和运输我们绝大多数消费品，都要靠柴油驱动。」

美银：Fed恐慌最麻烦

柴油是实体经济通膨的核心传导载体，决定全产业链物流成本。当前柴油价格历史性暴涨，属于供给端的刚性冲击，它会持续向CPI、PPI传导，迫使联准会(Fed)转向偏鹰路径。

在最新8月CPI报告显示能源价格重新推高物价之后，联邦基金利率期货定价显示，目前市场接近充分定价联准会下周升息25个基点，机构正在评估年内多次升息的可能性。

美银周五重申了观点：真正对美国经济构成威胁的，是柴油价格，而非快速上行的美债收益率。「柴油是实体经济承受压力的核心节点。」

ETF策略师嘉里德·伍德沃德在当天发布的美银《Flow Show》策略笔记中写道，收益率或许暂时还伤不到经济，但柴油可以。报告称，30年期长债收益率逼近5.3%，创下2007年以来新高，但股票与美债交易员对此反应平淡。市场这种满不在乎的状态，加上财政部长贝森特与联准会主席华许偏强硬的政策表态，将为秋季市场大波动埋下伏笔。

值得一提的是，美银明星策略师迈克尔·哈特内特近期常常提醒投资人：当联准会开始恐慌的时候，市场才会真正恐慌。

不过联准会持续紧缩政策或带来连锁影响，Monetary Policy Analytics政策经济学家德里克‧唐认为，金融市场存在两处明显薄弱环节：支撑AI资本开支热潮的乐观情绪，以及保险机构持有的私人信贷资产。不断走高的融资成本，有可能终结AI繁荣。当美国政府债券可以提供5%收益率时，大型科技企业在债务市场融资会受到显著挤出效应。同时，IMF发出警告：部分或全部由私募股权控股的保险机构业务透明度偏低。这类机构持续配置风险更高的固收资产，利率波动带来的资产亏损，有可能传导至银行体系。