人工智慧(AI)云端公司CoreWeave(CRWV-US)的债券与股价周三(14日)重挫，引发市场担忧，这家企业为追逐AI商机，借贷扩张的速度可能过快，显示随着高收益债券市场压力升高，与AI基础建设相关的融资也受到更多检视。

CoreWeave债券遭抛售 违约避险成本攀升

在企业债券市场近期因AI基础建设题材而大幅扩张后，投资人正密切关注CoreWeave等高收益债券发行人。CoreWeave今年4月发行债券时，还成功扩大发行规模，但公司债券在那之后遭遇大幅抛售，本月用来防范其债务违约的成本也持续上升。

Osterweis Capital Management债券投资组合经理Craig Manchuck说，CoreWeave是「AI市场情绪的风向球」。他指出，该公司债券遭抛售「今天稍微撼动了市场」，让投资人担心CoreWeave借贷扩张过快，未来可能缺乏足够的融资空间为AI计划筹措更多资金。

根据BondCliQ提供的数据，CoreWeave今年4月发行、规模27.5亿美元、票面利率9.75%的债券，周三交易价格跌至每1美元面额仅约0.81美元，殖利率超过15%。CoreWeave股价周三也受重创，下跌15.5%。

Hightower Advisors首席投资策略师暨投资解决方案主管Stephanie Link表示，垃圾债券交易员往往能「远早于股票市场嗅出问题」，不过目前市场裂痕大多仍「局限于」垃圾债券市场中最脆弱的借款人。

企业正透过债券市场为AI热潮筹资，发行人涵盖投资等级与高收益债券。美国公债殖利率攀升，加深市场对信贷市场可能出现更多压力迹象的担忧。

CCC级垃圾债利差扩大

信用评等落在CCC级、属于垃圾债券中较低等级的债券，近来遭到大幅抛售。

市场对财务体质较弱借款人的疑虑，也反映在CCC级债券相较于美国公债的「利差」上。根据圣路易联准银行网站FRED的数据，CCC级债券利差周二扩大至高于美国公债殖利率12.67个百分点，远高于今年5月初的9.04个百分点。

同一期间，信用评等较高的垃圾债券利差变动相对温和。美国整体高收益债券指数周二的平均利差为3.16个百分点，远低于CCC级债券。

相较于投资等级债券，垃圾债券的投资风险较高，因为发行这类债券的企业，相对于现金流通常背负更沉重的债务负担，因此违约风险也普遍较高。

根据道琼市场数据，用于防范CoreWeave未来五年债务违约成本的信用违约交换(CDS)，周一已升至接近881个基点，高于6月底的约547个基点。

CoreWeave在电邮声明中强调：「我们对未完成订单充满信心，这些订单足以支应所有债务义务。我们对融资能力也有信心。」

根据BondCliQ资料，标普全球评级(S&P Global Ratings)给予CoreWeave的信用评等落在B级，高于CCC级，但仍低于投资等级。

Edward Jones资深固定收益分析师Brian Therien说：「他们的评等较高，但债券交易表现更像CCC级债券。」

美国高收益债ETF今年转负

近期债券市场波动加剧，较安全的美国公债殖利率攀升，导致债券价格下跌。投资人预期，联准会(Fed)9月启动自2023年以来首度升息后，年底前可能进一步升息，以抑制通膨。

在美国周三公布消费者物价指数(CPI)高于预期后，10年期美债殖利率曾触及5.19%。根据圣路易联准银行网站数据，截至周二，美国垃圾债券的实质殖利率约为8.13%。

金融服务公司Thrivent财务长暨投资长David Royal说：「许多这类企业借款期限相对较短，但你不可能以15%的利率再融资。问题就是从这里开始的。」

尽管殖利率攀升使10年期美债看起来更具吸引力，Orion Advisor Solutions投资长Tim Holland仍对高收益债券市场感到担忧。他指出，投资人承担的风险，可能尚未获得足够补偿。

他表示：「我们对高收益债仍略为谨慎。尽管目前的绝对殖利率水准很有吸引力，但相较于传统债券的利差仍相当紧缩。若要承担更高风险，投资人并未获得传统意义上应有的补偿。」

高收益债券周三普遍下跌，不过，在经济基本面仍稳健的背景下，今年以来高收益债券的整体表现仍优于美国投资级固定收益市场。垃圾债的风险虽然较高，但较高的殖利率也能在债券价格下跌时提供一定缓冲。

截至周三，SPDR彭博高收益债券ETF(State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF)(JNK-US)今年以来的总报酬已小幅转负，跌幅超过0.2%。