产业链研究机构 SemiAnalysis 一份直指人工智慧（AI）数据中心核心技术时程落后的报告，于周二（9 日）引爆美股光通讯板块剧烈震荡，同时在投资圈掀起一场关于技术路线与资金走向的激烈辩论。

报告指出，辉达 (NVDA-US) 800VDC 电源架构出货时程将推迟至 2028 年以后，共封装光学（CPO）规模量产则可能延至 2028 年乃至 2029 年。两大预期同步下修，令市场措手不及。

消息传出后，美股光通讯类股普遍重挫：祥茂光电科技 (AAOI-US) 单日跌幅高达 17%，Lumentum(LITE-US) 下跌约 8%，奇景 (HIMX-US) 、Navitas (NVTS-US) 、Wolfspeed 公司 (WOLF-US) 等被报告点名需审慎看待的个股亦明显承压。

SemiAnalysis 在这份发给机构客户的研究报告中，就两大技术路径给出了对市场影响深远的判断。

在 800VDC 电源架构方面，报告指出，辉达原本规划大规模采用的单端 800VDC 电源设计出货窗口已显著后移。超大规模云端业者目前更倾向于沿用成熟的低压方案，或逐步过渡至 400VDC，而非急于切换至 800VDC，因 800VDC 在目前电网供电条件下的效率边际效益不足以支撑其系统复杂性。

报告预估 400VDC 产品将于今年第二季开始放量，2027 年将有明显成长。

在 CPO 量产进程方面，报告认为 2027 年出货量将显著低于市场此前的乐观预测，规模化量产时间点可能延后至 2028 年甚至 2029 年。

主要瓶颈集中在三个层面：光引擎连接良率（乐观估计约 95%，但单一 ASIC 带动的 CPO 产量仍极为有限）、ASIC 整合难度，以及整体成本效益。

值得注意的是，报告并未否定 CPO 作为未来数据中心网路架构重要方向的地位，明确指出延期的核心原因在于工程化挑战尚未完全克服，而非需求消失，部分近封装光学（NPO）项目甚至可能因此加速推进。

辉达高层同日公开表态，立场截然相反

就在 SemiAnalysis 报告在机构圈广泛流传的同一时间，资深半导体与科技投资记者 Tae Kim，在 Computex 展会期间对辉达网路业务高级副总裁 Gilad Shainer 进行了一对一专访，其内容与报告判断形成鲜明对照。

Shainer 表示，「今天最令人兴奋的事情就是 CPO，这是尖端技术最领先的方向。」

他并透露，辉达已准备好开始出货，合作伙伴 Lambda 已确认取得 CPO 交换器，下半年将加速推进放量，并从 scale-out 延伸至 scale-up 场景。

Shainer 还表示：「如果由我来决定，我希望在所有使用光学网路的地方都采用 CPO。」

Kim 则在文章中补充，Shainer 采访全程展现对 CPO 近期及长期前景的高度热情，这一表态「似乎直接反驳了 SemiAnalysis 的叙事」，令市场陷入资讯混战。

市场论战：延期是利空，还是资金错杀？

报告引发的震荡迅速延烧至社群媒体，各方观点分歧明显。

看空阵营认为，良率与可靠性是真实瓶颈。

SemiAnalysis 指出，CPO 架构下光引擎与价值数万美元的大型 ASIC 共同封装于同一基板，一旦光引擎失效，往往需要整块主板拆卸返厂，维护成本与停机风险远高于传统可插拔模组，是短期内难以大规模落地的核心障碍。

看多阵营则指出，CPO 延期反而利好可插拔模组和 NPO。

CPO 延期不代表光互连需求消失，资金更可能流向传统可插拔模组及 NPO 赛道。有分析人士直言，「AI 集群不可能等两年，超大规模云端业者只会更长时间购买更多可插拔模组，钱不会消失，只是换了口袋。」

祥茂光电当日跌幅远超 Lumentum 的现象，亦被部分观察人士解读为市场在恐慌性抛售中清洗弱势筹码，而非理性定价。

也有声音对报告本身的逻辑提出质疑。有分析指出，报告一方面称 2027 年供应链尚未准备好，另一方面却预测 Celestial AI 将于 2028 年底达到 10 亿美元收入运营率，两者之间存在矛盾。

更有观察人士对 SemiAnalysis 的资讯时效提出质疑。他表示，CPO 与 800VDC 延后推进早已在机构圈内广泛流传，该报告更多是将既有市场共识具体化，而非提供具突破性的独家资讯。

铜连接与可插拔模组或成意外受益者

在市场普遍承压的背景下，部分分析人士将目光转向 CPO 延期的潜在受益方向。

有市场人士梳理认为，2026 年较具确定性的产业机会，仍将集中在 1.6T 可插拔光模组、LPO/NPO、光源、测试、PCB、ABF 载板及 CCL 等领域，并指出，光与铜未来将长期共存，并依不同传输距离与系统层级各自发挥优势，而非由单一技术全面取代另一方。

Lumentum 执行长近期亦表示，过去两个月非辉达客户对 NPO 的兴趣出现明显提升。

另有人分析称，在 1.6T 传输速率与 200G 单通道架构下，铜缆即便透过 retimer 技术延长传输距离，也已逐步接近技术瓶颈。因此，光学互连将在合理传输距离内成为不可避免的选择，NPO 未来的市场空间可能比市场目前预期更大，甚至超越 CPO。

SemiAnalysis 在报告中亦指出，部分 NPO 专案可能加速推进，400VDC 产品将于 2026 年第二季开始放量。对于安费诺、Vertiv 等公司，报告维持相对积极立场，认为其受益于 400VDC 过渡期的持续需求。

与此同时，本周多项产业链数据显示 AI 基础设施需求并未出现根本性逆转：

• 光纤厂藤仓（Fujikura）因美国超大规模云端业者同步下单而上调数据中心线缆价格；
• King Slide 机架导轨收入单月环比增长 47%；
• Google(GOOGL-US) 向英特尔 (INTC-US) 订购 600 万颗 TPU；
• SK 海力士与辉达签署多年期储存合作协议。

分析总结指出，综合各方观点，此次 SemiAnalysis 报告所引发的市场波动，更多反映的是技术路线时间表的重新校准，而非 AI 数据中心整体需求的根本性逆转。