美国期中选举进入最后倒数，国会参议院控制权成为牵动美股后市的重要变数。花旗（Citi）认为，市场已大致消化民主党横扫参众两院的预期，真正值得留意的反而是两种可能超出市场预期的结果：共和党意外保住参议院，或民主党取得53席以上、形成大幅胜利。

花旗研究（Citi Research）近日发布美股策略报告指出，民主党同时掌控参众两院的机率近期持续攀升，目前已成为市场最主要的预期情境，但这项结果尚未完全确定，部分关键参议院选区的民调差距仍在误差范围内，共和党仍有机会守住多数席次。

花旗策略师认为，若共和党意外保住参议院，可能为美股年底行情带来额外推力；反之，若民主党取得53席以上，投资人将开始提前反映2028年大选后企业税率可能调升的风险，进而对股票估值造成压力。

这两种选举结果可能引发截然不同的市场反应，金融、医疗等产业的相对表现，以及AI资料中心建设、2027年预算与债务上限谈判，都可能成为市场重新定价的焦点。

参院选情仍胶着 民主党领先优势尚未稳固

民主党翻转参议院的机率过去几个月持续上升，近期随着提前投票数据陆续公布，预测市场也进一步向民主党倾斜。

不过，花旗提醒，参议院选举结果仍存在相当大的不确定性。

若不计入摇摆州，民主党目前预计可取得53席，共和党则为47席。但根据RealClearPolitics的分类，多达16个参议院席次竞争激烈，其中9席更属于真正的摇摆选区。

预测市场Kalshi最新数据显示，德州、密西根州及俄亥俄州的民主党候选人目前分别领先72%、74%及70%；但爱荷华州、内布拉斯加州等地，共和党候选人仍以些微优势领先。

花旗指出，若多个摇摆州的民调同时出现系统性偏差，最终结果可能朝同一方向大幅倾斜，使参议院席次分布从共和党守住多数，到民主党取得超乎预期的优势，出现相当大的变化。

美国总统川普的支持率也是观察选情的重要指标。花旗数据显示，川普目前的净支持率约为负21.7%，是近20年来执政党候选人在期中选举前面临的最低支持率之一。

目前民主党在国会通用选票民调中领先约8.1个百分点，与2018年民主党领先7.3个百分点的情况相近。

花旗认为，当前政治环境最接近2006年小布希执政时期的期中选举，当年民主党在众议院增加31席、参议院增加6席，成功翻转两院控制权。

众议院翻转已成市场共识 参议院席次才是关键

相较于参议院选情仍充满变数，花旗基本认定民主党将拿下众议院，且市场已大致反映这项结果。

目前共和党在众议院仅握有微弱多数，而执政党在期中选举失去众议院席次，本来就是美国政治的常见现象。因此，花旗认为，众议院控制权易手本身对市场的额外冲击有限，真正值得关注的是民主党最终能取得多少席次。

若民主党仅以些微优势取得多数，党内议员在重要法案表决时，将更需要遵循党团立场；若民主党大幅扩大席次优势，部分议员则有更大空间依照选区利益，在关键政策议题上采取不同立场，也可能提高民主党在2028年大选中保住这些席次的机率。

换言之，民主党在众议院的胜选幅度愈大，未来实现全面执政的可能性也可能随之提高。

参议院的影响则更为深远。由于参议员任期为6年，本届期中选举的席次分布，将直接影响2028年参议院的控制权。

花旗指出，民主党在2028年需要改选的参议院席次，多数位于相对安全的选区。因此，如果民主党本届能取得53席以上，将大幅提高2028年继续掌握参议院的机率，也让民主党全面执政的可能性进一步升高。

共和党意外保住参院 美股年底有望迎来反弹

针对不同选举结果，花旗提出两种可能的市场走势。

第一种情境是共和党意外守住参议院。由于市场目前已对民主党横扫两院抱有较高预期，共和党若成功保住参议院，反而可能形成正面意外，为美股年底行情带来提振。

产业方面，花旗先前提出的「做多医疗、做空金融」相对价值交易策略，目前已大致反映在市场表现中。若共和党在参议院取得优势，金融类股可能成为新的市场焦点。

这是因为参议院各委员会的主导权，将影响金融监管政策的走向，而参议院也掌握联准会理事提名人选的确认权。随着联准会（Fed）理事鲍尔（Jerome Powell）任期届满，继任人选的任命也将受到参议院权力分布影响。

第二种情境则是民主党取得53席以上。花旗预期，这将对美股带来额外压力，影响不只反映在短期市场情绪，也可能延伸至中长期估值。

短期而言，民主党大幅胜选可能令市场情绪承压；中长期来看，投资人则会开始提前评估2028年大选后企业税率调升的可能性，这也与民主党在2024年大选期间提出的政策主张高度一致。

此外，2027年预算与债务上限谈判也可能重新成为焦点。民主党可能推动恢复医疗支出，共和党则倾向增加国防预算，两党政策优先顺序不同，可能进一步增加财政赤字压力。

不过，财政支出增加所带来的刺激效果，也可能在一定程度上抵销相关负面影响。

民主党州长胜选恐拖慢AI资料中心建设

除了国会席次，花旗也提醒，州长及地方选举结果可能间接影响AI资料中心的建设进度。

预测市场显示，民主党候选人可能在威斯康辛州、俄亥俄州、密西根州及内华达州等地的州长选举取得进展。

花旗指出，民主党籍州长通常对资料中心建设许可及土地分区规划采取较审慎的立场，可能使相关专案面临更多行政程序与审核障碍。

其中，德州的选情尤其值得关注。共和党籍州长Greg Abbott目前仍在民调中保持一定领先，但共和党联邦参议员候选人Ken Paxton支持率下滑，增加选民分票的可能性，使德州参议员选战也进入竞争状态。

花旗认为，若德州最终转向民主党，将成为观察美国AI基础建设投资环境变化的重要指标。

不过，花旗也强调，相关影响主要在于延长资料中心的建设时程，而非直接导致既有计划取消，因此对产业长期基本面的冲击相对有限。此外，民主党政府对基础建设融资压力的考量，也可能在资金面带来部分正面抵销效果。

花旗：选举主要影响市场情绪 2028年政策风险成焦点

花旗总结，中期选举结果不太可能立即改变美股基本面，市场更直接受到选举结果带来的投资情绪与政策预期变化影响。

若共和党意外保住参议院，可能触发美股阶段性反弹，这项情境目前仍不能排除；若民主党横扫两院，短期则可能对股市形成额外压力，实际冲击程度也将与德州选情密切相关。

花旗进一步指出，若民主党最终取得众议院235席以上、参议院53席以上，市场将更认真评估2028年企业税率调升，以及民主党全面掌控国会与白宫的可能性。届时，相关政策风险可能成为影响美股估值的重要变数。