美伊达成初步和平协议后，市场原本期待能源价格回落将降低全球通膨压力，并为各国央行提供转向宽松政策的空间。然而，随着能源供应链受损影响恐持续至明年，加上部分主要经济体通膨仍高于目标水准，全球央行近期反而纷纷展现更偏鹰派的立场，显示新一轮升息风险尚未解除。

分析人士指出，中东冲突虽然暂时停火，但战争期间造成的基础设施损害以及全球原油库存减少，意味着能源市场恢复正常可能需要更长时间。尤其是美国与英国等经济体，在 2021 至 2022 年通膨飙升后，至今仍未完全将物价涨幅压回央行目标区间，让决策官员对通膨风险保持高度警戒。

Fed 带头转鹰 市场重新定价利率路径

联准会 (Fed) 周三举行新任主席华许 (Kevin Warsh) 上任后首场政策会议，不仅维持利率不变，也透过最新利率预测暗示今年仍可能升息。英国央行 (BOE) 虽然按兵不动，但决策委员会已有两名官员主张立即升息；欧洲央行 (ECB) 与日本银行 (BOJ) 则已先后采取升息行动。

市场认为，Fed 立场转变尤其值得关注。今年初，投资人原本预期 Fed 将在 2026 年降息两至三次，但如今市场已开始反映未来数月可能升息两次的情境。由于金融市场会提前调整预期，实际上金融条件已在央行正式行动前开始收紧。

TS Lombard 经济学家 Dario Perkins 表示，随着荷姆兹海峡有望重新开放，市场很容易认为全球升息周期已经结束，但这样的判断可能过于乐观。他指出，核心通膨仍然偏高，全球经济成长也有望重新加速，这些因素都可能迫使央行维持紧缩立场。

Capital Economics 经济学家 Stephen Brown 认为，Fed 最新讯号显示决策官员已对升息持开放态度。若单从通膨预测来看，Fed 甚至已有足够理由考虑进一步升息。

这也意味着美国总统川普过去多次呼吁的降息，短期内恐怕难以实现。市场分析指出，华许不仅在通膨问题上展现比预期更强硬的态度，还计划成立多个委员会检讨 Fed 运作模式，在相关改革完成前，联邦公开市场委员会 (FOMC) 缺乏调整政策方向的诱因。

「Fed 效应」扩散 全球央行面临相同难题

尽管近期油价回落，但市场对未来能源供应仍存疑虑。目前布兰特原油现货价格约为每桶 77 美元，12 月期货价格则约 76 美元，显示市场并未完全相信和平协议能长期维持，或认为能源供应正常化仍需时间。

Fed 立场转向也开始影响全球市场。日元近期大幅走贬，再度引发日本政府可能干预汇市的讨论。部分分析师认为，若 Fed 维持偏鹰派立场，将进一步压低日元汇价，迫使日本央行加快升息步伐，以避免输入性通膨升温。

住友三井信托资产管理 (Sumitomo Mitsui Trust Asset Management) 策略师 Katsutoshi Inadome 表示，Fed 偏鹰派导致日元贬值，可能促使日本央行加快升息脚步。他指出，疲弱日元已开始推升日本长期通膨预期，相关压力未来可能持续存在。

除了日本之外，英国央行内部升息声浪持续增加，挪威央行也警告通膨过高，预料今年稍晚仍有升息可能。至于欧洲央行，在上周率先升息后，本周也重申不排除进一步收紧政策。

分析人士认为，即使中东局势暂时降温，全球主要央行的关注焦点已重新回到通膨问题。在能源价格、劳动市场与经济成长仍具韧性的背景下，市场期待的降息周期恐怕仍需等待更长时间。