美国股市终于展现出不再只靠大型科技股支撑的能力，过去一个月以来，等权重标普500指数表现超车市值加权的标普500指数，而周二(10日)将公布的消费者物价指数(CPI)通膨报告，以及本周密集登场的联准会(Fed)官员谈话，将考验资金轮动交易的韧性有多强。

晶片股遭抛售，拖累了标普500指数中占有较高权重的大型企业，也让等权重标普500指数过去一个月超车市值加权的标普500指数的幅度创下2009年来最大差距。

晶片股原本就因为人工智慧(AI)资料中心变现疑虑而蒙受压力，上周期中选举结果让市场更加担忧，民主党赢得参众两院及多个州政府职位的控制权之后，可能推动更严格的AI监管，并为资料中心开发增设障碍。

投资人正把资金转向标普500指数的其他类股，过去表现落后的医疗保健、民生必需品、房地产及原物料类股，过去一个月都有强劲涨幅。相较之下，与AI相关的资通讯类股，过去30天则遭遇挫败。

AJ Bell投资总监Russ Mould表示，市场气氛与2026年上半年相比风云变色，「资讯科技类股已从顶楼跌到地下室，从表现最佳的类股沦为最差的一群」。反观能源类股表现相对稳健，民生必需品及医疗保健类股也有不错表现。

他认为，这些趋势可能反映市场对明年经济前景的「挥之不去的忧虑」，以及对AI交易热潮是否开始退烧的疑虑。

市场对AI交易的担忧，似乎比整体经济前景更能解释近期股市资金轮动的原因。不过，本周的通膨报告及联准会官员密集谈话，将让市场重新聚焦总体经济环境，尤其是Fed 12月仍可能再次升息。

全国人寿投资管理集团(Nationwide's Investment Management Group)首席市场策略师Mark Hackett说：「利率环境是这波资金轮动交易中，一个较少受到讨论的推动因素。」

Hackett表示，若通膨数据比预期火热，加上Fed官员释出强硬讯号，投资人可能进一步减持科技股，转向股市其他领域。他预测：「目前投资人普遍感到不安，因此科技公司将是对通膨数据反应较大的类股。如果通膨居高不下，科技股可能立即遭到卖压。」

通膨若高于预期 恐加深市场对联准会升息疑虑

由于中东冲突影响，油价仍处于相对高档，市场预期10月整体CPI将较前月上升0.3%。而排除波动较大的食品与能源价格后的核心CPI，则预估月增0.2%。

美国劳工统计局(BLS)将不会公布10月通膨年增率，原因是去年政府关门造成统计中断。不过FactSet资料显示，市场对整体CPI年增率的预估中位数为4.0%，高于前一个月的3.7%。

若周二公布的通膨数据高于预期，可能进一步推升Fed升息的机率。根据芝商所(CME)FedWatch工具，周一市场预期12月升息的机率已超过83%，同时也不排除2027年进一步调升利率的可能性。

利率走高通常会透过两种方式打击科技股：一是降低未来获利的现值，二是提高借贷成本。过去几十年来，超大规模云端服务业者(Hyperscalers)几乎没有负债，但这一年来，这些企业为了投资晶片、资料中心及运算基础设施，已加快举债步伐。

目前投资人并未全面撤出股市。Hackett表示，许多卖出科技股的投资人，正在其他领域寻找投资机会，进而带动周一股市反弹。

他说，投资人开始「意识到市场上还有许多其他公司，而且这些公司如今也正受惠于AI，并发展相关AI能力」。他补充，这些投资如今开始转化为生产力提升及利润率加速扩张，可能为科技业以外的领域创造新机会。