AI杠杆融资遇冷，10月发行规模仅50亿美元，且全数来自单一借款人。摩根士丹利警告，融资成本攀升与建设延误风险，将使年底前发行活动持续低迷、新交易门槛显著擡高，资料中心及「新云」业者债务波动恐进一步加剧。

这笔50亿美元融资全数来自Volta Infrastructure Holdings Ltd.。该公司透过定期贷款筹资，发行殖利率超过11%。在融资成本走高之际，大摩认为，建设进度的不确定性也将压抑市场活跃度，使新交易更难推进。

摩根士丹利策略师指出，美国期中选举过后，仰赖高收益债与杠杆贷款的企业，取得电力配套及新建案审批时，可能遭遇更多阻碍。这些障碍可能影响计划推进，进而改变企业的投资步调与规模，也使相关融资发行在年底前持续受限。

面对更高的融资门槛，开发商若要顺利筹资，可能必须提供更有利于贷方的条件。大摩表示，开发商可能需要支付更高溢价，以补偿建设风险；也可能须在再融资前偿还更多本金，或引进信用条件更好的进驻客户。

其中，进驻客户的信用评等将影响融资难度。随着投资人对新建案的审查日益严格，依赖低评等租户的计划，筹资挑战将尤其明显。开发商能否取得资金，将更取决于交易条件，以及客户信用是否足以支撑贷方对风险的要求。

大摩同时预期，资料中心建设债券与所谓「新云业者」（neocloud）发行的债务，波动将会加剧。CoreWeave(CRWV-US) 与Nebius(YNDX-US) 等新云业者主要出租AI晶片使用权，高度依赖外部资金，且营运历史有限，是报告点出的相关业者。

当投资人有更多机会参与由信用实力较强主体支持的晶片融资计划，贷方对于保障条款较薄弱的交易，态度也将更加审慎。对需要持续取得外部资金的新云业者而言，这样的融资环境将使交易条件与信用保障更受关注。

不过，杠杆融资转冷之际，AI与资料中心今年累计债务发行规模仍大幅高于去年。摩根士丹利数据显示，2026年迄今相关发行规模已达6460亿美元，约为2025年全年2160亿美元的三倍。

展望明年，大摩在期中选举后，维持对主要云端业者2027年合计资本支出的预估不变，并预期这些企业将带动AI相关融资需求上升。

报告一方面警告杠杆融资与新云债务面临更严格审查，另一方面仍预期大型云端业者将持续推动明年的筹资需求。