美国通膨压力持续高于市场预期，联准会（Fed）12月升息的可能性进一步升高，甚至有官员开始讨论一次升息2码（50个基点）的必要性。美国10月核心消费者物价指数（CPI）连续第三个月月增0.3%，不仅高于市场预期，也达到联准会理事沃勒（Christopher Waller）先前提出的升息门槛，让市场重新评估联准会接下来的紧缩力道。

美国劳工统计局（BLS）周二（10日）公布，10月整体CPI月增0.4%，低于9月的0.6%，但仍高于经济学家预估的0.3%；扣除食品与能源价格的核心CPI月增0.3%，与9月持平，高于市场预期的0.2%。

整体CPI已连续三个月涨幅超出华尔街预期，核心CPI也连续三个月维持0.3%的月增幅。

由于美国联邦政府2025年10月停摆期间未能采集CPI数据，劳工统计局此次无法提供10月CPI年增率。

这份报告公布前，沃勒曾表示，如果10月核心CPI月增率达到0.3%或更高，他可能倾向在12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议支持升息2码。如今数据恰好达标，市场对更大幅度升息的押注随之升温。

《华尔街日报》记者、有联准会传声筒之称的Nick Timiraos指出，最新通膨数据正考验联准会先前刻意拉开升息间隔、借此观察经济变化的策略。政策制定者不仅要决定12月升息1码或2码，也必须考虑是否调整后续升息节奏，甚至释出12月与明年1月连续升息的讯号。

核心价格全面走强　联准会升息节奏面临考验

Timiraos在分析中指出，10月通膨数据显示核心价格普遍走高，让联准会原本透过分散升息行动、为观察经济数据保留时间的策略面临考验。

他认为，沃勒已提出一种可能性：如果核心通膨连续第三个月维持偏热，12月升息2码就可能成为选项。不过，目前尚未有其他联准会官员公开支持这项主张。

除了单次升息2码，联准会也可以选择在12月与明年1月连续升息，以更快的政策步调因应通膨，而非在单次会议突然大幅调高利率。Timiraos指出，这也是联准会可能调整紧缩节奏的方式。联准会上一次单次升息幅度超过1码，已是2022年的事。

从细项来看，Timiraos指出，核心商品价格近6个月年化涨幅达1%，高于截至6月前一段期间的0.1%；排除住房的核心服务价格10月月增0.4%，换算成年化涨幅约4.9%，近3个月及6个月年化涨幅则分别达5.5%与3.2%。

此外，10月核心CPI未经四舍五入的月增幅为0.296%，已连续第三个月接近0.3%。核心CPI近3个月年化增速升至3.75%，远高于7月时的1.6%。

这些数据显示，通膨压力并非仅来自能源价格，核心商品及服务价格也持续走高。对联准会而言，这增加了将通膨视为短期冲击、继续等待价格压力自行消退的难度。

沃勒打开升息2码大门　市场押注进一步升温

CPI公布前数小时，沃勒在伦敦出席活动时发表偏鹰派谈话。他表示，美国经济成长强劲，劳动市场也保持稳定，但通膨仍处于过高水准，联准会应「尽早而非拖延」进一步收紧货币政策。

沃勒先前支持联准会在最近一次会议维持利率不变，理由是此前的政策沟通已让金融市场提前反映一定程度的紧缩预期。

不过，他认为，政策调整不一定要在连续会议中实施，但先前释出的升息讯号最终必须兑现，否则市场可能下修升息预期，导致金融情势不合时宜地放松。

针对12月会议，沃勒在CPI公布前已表示，如果10月核心CPI月增幅仍与前两个月相同、达到0.3%或更高，联准会可能需要采取更强硬的行动。

他明确提出应考虑升息2码，并警告，如果通膨持续偏高、价格压力扩大，却仍只升息1码，可能损害联准会对抗通膨的公信力。

而最新数据恰好达到沃勒提出的门槛。

根据《路透》报导，数据公布后，市场对联准会12月升息1码的预期已接近确定，升息2码的押注一度升至约15%。美国2年期公债殖利率也大幅攀升，创下2025年4月初以来最大单日涨幅。

不过，Timiraos提醒，目前还没有其他联准会官员公开呼应沃勒的升息2码主张。市场开始讨论更大幅度升息，不代表联准会内部已形成共识。

华尔街看法分歧　升息1码仍是较现实选项

通膨报告公布后，多位华尔街人士认为，联准会12月升息的理由进一步增强，但对升息幅度及通膨是否会持续升温，仍有不同看法。

Inflation Insights总裁Omair Sharif表示，最新报告几乎没有任何内容能缓解市场对通膨持续偏高的疑虑，也无法排除联准会进一步升息的必要性。

他估计，10月核心个人消费支出（PCE）物价指数可能月增0.34%，换算成年化涨幅超过4%，高于前一个月。联准会虽以整体PCE通膨作为2%的政策目标，但核心PCE更能反映潜在通膨趋势。若后续数据证实这项估算，将进一步强化联准会持续紧缩的理由。

Edward Jones资深经济学家James McCann认为，最新通膨报告再次令人失望，显示潜在价格压力可能正在重新累积。今年美国经济成长及劳动市场均明显加速，核心通膨也开始出现回升迹象，让联准会面临更大的政策压力。

他指出，真正值得担忧的是通膨是否正在较高水准稳定下来。这份报告至少巩固了12月升息1码的理由，市场更大的争论已转向联准会是否需要升息2码、采取更激进的行动。

Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo也认为，12月升息已大致确定，关键在于幅度是1码还是2码。他表示，沃勒实际上已为升息2码打开大门，而最新数据证明通膨仍是需要处理的问题。

不过， Cardillo提醒，未来30至40天的情势仍可能变化。如果油价回落并逐步反映在消费价格上，通膨压力可能缓解；反之，若油价重新上涨，通膨前景也可能再度恶化。

Northlight Asset Management投资长Chris Zaccarelli认为，通膨高于理想水准，让联准会12月升息的可能性进一步增加。不过，尽管市场已有声音呼吁升息2码，他仍预期联准会下个月将升息1码。

Themis Trading共同主管Joe Saluzzi也认为，核心通膨连续偏高，显示价格压力具有黏性，升息1码仍是较现实的选项，但一次升息2码可能过于激进。

他并警告，利率与通膨长期维持高档，将持续对仰赖借贷的企业造成压力，进而影响企业获利及股票估值。

Regan Capital投资长Skyler Weinand则表示，最新CPI为联准会12月再次升息铺路，央行不能忽视通膨明显回升的事实。他也指出，最新就业报告显示，美国10月就业成长强劲，前几个月的就业数据也获上修，让联准会有空间继续升息。

就业市场保持韧性　市场忧紧缩政策延续至2027年

除了通膨，劳动市场仍具韧性，也让联准会更有条件将抗通膨列为政策优先事项。

沃勒周二表示，美国10月失业率降至4.1%，当月新增就业人数达16.5万人，前两个月新增就业人数合计上修8.5万人。若拉长观察期间，近6个月及12个月平均每月新增就业人数约为8万人，但整体劳动市场仍大致处于供需平衡、没有明显恶化的状态。

这代表，面对持续偏高的通膨，联准会不必像劳动市场明显疲软时一样，过度顾虑升息对就业造成的冲击。

Annex Wealth Management首席经济策略师Brian Jacobsen从价格传导角度指出，核心CPI连续第三个月月增0.3%，显示问题已不只是整体CPI偏高，能源价格冲击也可能逐渐渗透至核心通膨。

他并提到，芝加哥联准银行总裁古斯比（Austan Goolsbee）先前曾指出，AI需求可能是联准会需要留意的通膨压力来源。随着AI投资及相关基础设施建设扩大，经济活动可能排挤其他领域的资源，推高部分服务价格。

Jacobsen认为，联准会可能愈来愈关注AI需求对经济资源的排挤效应，以及水管工、电工等技术工种的人力成本上升。

Franklin Templeton Institute首席投资策略师Jeff Schulze则警告，最新通膨数据将对风险性资产形成压力。投资人开始将12月升息2码，以及后续进一步升息的可能性纳入评估，短天期公债殖利率上升与美元走强，都可能压抑股市估值。

Federated Hermes固定收益投资策略师Karen Manna也表示，这份报告强化了联准会再次升息的理由，政策制定者必须保持警惕。投资人真正担心的是，如果通膨持续偏高，联准会可能不得不在2027年大部分时间维持限制性货币政策。

整体而言，美国10月CPI连续第三个月高于预期，使12月升息更接近市场共识，但政策讨论已从是否升息，进一步延伸至升息幅度与后续紧缩步调。

沃勒提出的升息2码选项、联准会是否改变升息间隔，以及其他官员是否支持加快紧缩，都将成为市场接下来关注的焦点。