就在美股高贝塔动量策略篮子（GSPRHIMO）开始重挫的数小时前，高盛悄悄对外发布了一份「夏季低迷」警示报告，提醒客户 7 月动量因子存在回调风险。市场随即重挫，两个交易日内累计下跌 18%，创下 2020 年以来最大单周跌幅。

预警之后紧接着暴跌，这个时间点让外界对高盛的判断力刮目相看，也让这份紧接着出炉的后市评估报告，格外受到市场瞩目。

高盛策略师 Guillaume Soria 在最新报告中强调，这波跌势并非突发意外，而是多重隐患同时引爆的结果：

• 上半年 AI 等热门股票已经涨很多，很多投资人都有可观获利。
• 夏天市场交易量变少，买卖的人变少，流动性不足。
• 市场波动变大，价格更容易剧烈起伏。
• 季底基金、投资机构本来就要调整持股。

四重压力叠加，最终酿成这波罕见的急速下杀。

数字说明一切：动量因子自高点以来已累计下跌 24%，不仅超越历史均值约 12% 的回撤幅度整整一倍，更是 2023 年第一季以来最惨烈的一次。

更值得警惕的是，历史上类似的调整通常要历时约 24 天才能消化完毕，而这次从高点到深度回撤，前后仅仅 10 天。

这波卖压的影响范围也远不止于美国。南韩股市在同一时期录得外资创纪录的净卖出，虽然本地机构随后积极进场承接，但迹象已然清晰：此轮动量股的溃退，带有明显的全球同步抛售色彩。

跌深之后，高盛嗅到反弹气息

跌势虽猛，高盛交易部门却已开始转换视角，从预警者变成「找买点的人」。

该行指出，回顾 2026 年以来的走势，高贝塔动量策略每一次出现两日跌幅超过 10% 的情况，事后都出现了程度不一的反弹修复，而这一次的跌势形态与前几回几乎如出一辙。

更重要的是，高盛认为，这波放大的跌幅主要是流动性不足与夏季交易清淡等季节性、结构性因素所致，基本面并未出现根本改变。

目前，高盛已捕捉到初步的「逢低买进」讯号，认为动量因子在短线上具备战术性反弹的条件，历史上在联准会转向宽松的周期中，这类逢低进场的胜率尤其可观。

高盛警告：可能还有一半的路可能要跌

乐观之余，高盛对潜在风险的描述同样毫不含糊。

首先，仓位依然极度拥挤。尽管已历经大幅回调，市场上押注动量策略的资金并未明显撤退，一旦去杠杆趋势持续延烧，高盛估计动量因子的最大潜在跌幅可能达到 50％。

换句话说，现在的跌幅，或许只走了一半的路。

其次，浮盈压力仍在。动量因子年初至今依然累计正报酬约 27%，一旦支撑这波涨势的 AI 投资叙事出现根本性动摇，大量尚未了结的获利将成为随时可能倾倒的卖压。

在这个问题上，高盛点名了 Meta(META-US) 。该公司加速转型云端业务的策略，已让部分投资人开始质疑其资本支出的实际回报，这样的担忧情绪对市场心理的冲击，与过去几次类似事件的路径高度相似。

不过，高盛交易部门目前的判断是，AI 核心叙事尚未发生足以触发新一轮深度回调的结构性裂变。