今年夏天，美股走势剧烈震荡，但市场观察人士指出，七月份的动荡并未真正打断这波多头行情，反而让市场体质更加健全。

根据《Business Insider》报导，Citadel Securities 股票暨衍生性商品策略主管 Scott Rubner 在最新报告中表示，随着八月交易展开，市场条件在经历上月的云霄飞车式行情后，其实已明显改善。

Rubner 指出，尽管许多投资人对七月的剧烈波动感到疑虑，他反而将这波震荡解读为偏多讯号。

他强调，这次全球市场的「技术性重置」大致已经完成，而且是透过资金轮动、去杠杆化与基本面转强来达成，并非源自总体经济环境的恶化。

报告中，Rubner 提出四项理由，说明为何八月的市场条件有望趋于稳定，让多头格局得以延续。

散户操作转趋精明

最新交易数据显示，散户近期的交易行为已出现转变，显示短线交易族群在持股选择上变得更加谨慎、更具选择性。

面对 7 月市场波动，散户投资人选择减码部分高成长科技股部位。

Rubner 指出，散户在 7 月科技股与 AI 类股剧烈震荡期间的操作显示，他们并未因市场转弱而退出市场，反而透过调整持股，协助消化市场先前累积的部分过热筹码，为市场开启新一轮行情奠定基础。

因此，接下来的市场表现，将更仰赖企业获利与基本面，而非投机炒作所驱动。

杠杆部位明显降温

杠杆交易近来成为市场关注焦点。南韩保证金追缴引发散户一波波抛售，而知名避险基金 Situational Awareness 出售其股票投资组合，也部分源于先前建立的高杠杆部位失利。

不过，Rubner 指出，散户近期大举净卖出、尤其是高风险的杠杆 ETF，反而已大幅降低整体市场的杠杆水位。

他表示：「杠杆 ETF 的资产规模已较 6 月高峰缩水超过 600 亿美元，消除了推动上半年股市大涨的最大增量杠杆来源之一。」

Rubner 补充说：「资金撤出最明显的集中在市场最拥挤的热门主题。其中，科技类杠杆 ETF 的资产规模在过去一个月缩水约 40%，半导体类杠杆 ETF 的资产规模更大减近 55%。」

波动性样貌已然改变

Rubner 表示，7 月市场虽然波动剧烈，但实际情况可能比主要指数所呈现的更为激烈，原因在于个股股价出现大幅震荡，使投资人针对个股及产业进行避险的成本大幅攀升。

不过，在他看来，科技股其他领域的强势表现，抵消了资金大举撤出晶片股所带来的冲击。

Rubner 指出：「今年以来，当费城半导体指数（SOX）单日跌幅超过 3% 时，标普 500 指数平均仅下跌 0.8%，远低于过去 20 年平均 2.4% 的跌幅；同时，软体类股平均甚至仍维持上涨，这也是至少自 2001 年以来首度出现这种情况。」

基本面重新掌握主导权

尽管波动性是 7 月市场的主旋律，但 Rubner 团队认为，市场环境正逐渐转变，投资人终于能将焦点重新放回基本面，尤其是最新一轮财报季所展现的强劲企业获利表现。

Rubner 表示：「市场对标普 500 指数第二季获利成长的普遍预期，已从财报季开始时的 22.4% 上修至目前约 45%，这将是除了经济衰退后复苏时期之外，近年最强劲的财报季之一。」

他进一步指出，本季财报最值得关注的并非企业击败市场预期的比例提高，而是超越预期的幅度远高于以往。