《MarketWatch》报导，AI 一直是支撑全球经济与金融市场最重要的动力，但阿波罗全球管理 (Apollo Global Management) 认为，这也让市场陷入一种相当脆弱的局面。

Apollo 首席经济学家 Torsten Slok 在最新报告中指出，如果 AI 的投资回报无法如市场预期般快速实现，那么影响将不只是科技产业，而是「所有人的问题」。

根据 Slok 的分析及 FactSet 资料，目前市场预估，四大超大型云端服务商——Alphabet(GOOGL-US)、Meta(META-US)、微软 (Microsoft)(MSFT-US) 及亚马逊 (AMZN-US)——合计的自由现金流将从 2026 年至 2030 年成长超过四倍。

但同时，中国模型如今已在全球使用率最高的 50 个 AI 模型中占据更大比重。在 Token 使用量方面，中国模型的表现也持续提升，目前在排名前 20 的模型中，已领先其美国同业。

根据 Slok 的报告，在这些趋势以及 Token 价格可能下滑的风险下，自由现金流的成长力道可能无法像目前预估所显示的那样强劲。

Slok 补充，即使未来 AI 带来的现金流不如预期，企业先前已投入的大规模资本支出仍会按原定计划发生，而这些投资所产生的折旧费用也会如期反映在财务报表上，进一步压缩获利率。

他指出，在这种情况下，市场可能引发「科技七巨头」大型科技股遭到抛售，由于这些公司在标普 500 指数中的权重极高，整体指数也可能因此承受压力。

Slok 写道，「当如此庞大的市场期待都寄托在少数几家公司身上时，若 AI 投资回报速度放缓，将不只是科技产业面临的问题，更可能使经济陷入衰退，并让标普 500 指数步入修正。」

目前市场投入 AI 资金规模惊人。根据美银证券 (BofA Securities)，今年七巨头中的四大超大型云端业者，合计已投入约 2,340 亿美元的资本支出。

美国银行也预估，亚马逊、Alphabet、Meta、微软，再加上甲骨文 (Oracle)(ORCL-US) 等五家公司，未来 12 个月的合计自由现金流将转为负值，这将是至少自 2007 年以来首次出现这种情况。

不过，并非所有分析师都认同 Apollo 的悲观看法。Futurum Equities 研究总监 Brendan Burke 认为，中国开源 AI 模型快速普及，反而证明市场对 AI 推理的需求仍在持续增加，这将促使大型云端服务商继续投入最先进 AI 技术的研发，而不是缩减投资。

他指出，目前四大超大型云端业者真正需要担心的风险，是其他 AI 实验室未来可能自行建立运算基础设施，不再依赖现有的云端平台。但即便如此，他认为，自由现金流只是会在不同供应商之间重新分配，而不是整体缩水。

AI 投资分析公司 Reflexivity 总裁 Giuseppe Sette 则认为，AI Token 价格下降未必是坏事，反而可能有助于整个 AI 产业发展。

他表示，「如果 Token 价格下降，人们就会增加使用 AI。科技产业一直习惯面对通缩环境，而它的回应方式就是持续推出产品创新。」

Sette 认为，科技产业本质上就是一个具「通缩特性」产业。无论是软体还是硬体，价格通常都会随着时间持续下降。

他解释，一方面，新产品会持续取代旧产品；另一方面，新技术也会不断出现，并以更低的成本解决过去昂贵且困难的问题。正因如此，价格下降并不代表需求消失，反而往往会刺激更广泛的应用，进一步推动整个 AI 市场持续成长。

他表示，「首先，新产品会陆续上市，取代旧有产品。其次，新技术也会问世，并以远低于过去的成本解决既有问题。」