对联准会 (Fed) 主席来说，最重要的资产就是公信力，而本周的国会听证会显示，新任主席华许 (Kevin Warsh) 未来要维持这份公信力并不容易。

华许本周二、周三接连赴众议院及参议院作证，是他首次以 Fed 主席身分出席。面对民主党议员连番质询，华许虽然几乎没有重大失言，共和党议员也多给予支持，但两党都一致认为，美国物价上涨速度依然过快。

因此，华许必须尽快兑现让物价恢复稳定的承诺，否则他不仅可能失去 Fed 内部支持，也可能失去国会这个 Fed 主席最重要的政治后盾。

华许想重新定义「通膨」

华许面临的挑战之一，是他希望重新检讨 Fed 衡量通膨的方法。本周公布两项重要的物价指标均意外下降：6 月消费者物价指数 (CPI) 下跌 0.4%，生产者物价指数 (PPI) 下跌 0.3%

华许周三说：「任何央行看到数据朝正确方向发展都会感到高兴，但我认为，这些都只是衡量潜在通膨状况的不完美指标。」

油价上涨未必等于通膨

华许指出，伊朗战争确实推升美国汽油价格，但这未必是 Fed 需要因应的通膨。

他说：「某些价格会因特定冲击而上涨，那并非 Fed 能控制的事情。但我不想让外界以为 Fed 无法控制中期通膨，那正是我们的职责。」

目前华许已成立专案小组研究通膨本质，但相关报告还需要数个月才能完成。

然而 Fed 两周后就将召开决策会议，而决策官员目前对 AI 投资是否已开始推升整体物价仍意见分歧。

AI 是否推升通膨 官员看法不同

Fed 理事库克 (Lisa Cook) 周三表示，AI 投资可能已成为新的通膨来源，晶片、高科技设备、软体及公用事业价格都可能大幅上涨。

她表示，目前通膨风险已超越就业风险，因此立场较偏向升息。

华许则不同意，他认为「这只是 Fed 一场很好的内部辩论」，供给最终仍会追上需求，因此他说：「我不认为单一价格上涨，就一定代表通膨，因为市场会有供给反应。」

他认为，AI 造成的价格上涨，与战争导致供给受限完全不同。

针对这个议题，华许也已成立 AI 专案小组，希望协助 Fed 研究 AI 对经济影响。部分共和党参议员赞扬专案小组成员背景多元，但民主党议员指出，AI 小组几乎清一色都是 AI 乐观派，缺乏代表劳工利益的成员，因此未必能提供真正多元观点。

重拾「货币供给」理论

华许也重新采用较偏保守派的经济学观点，在提交国会的货币政策报告中，再度纳入货币供给分析。

前任主席鲍尔 (Jerome Powell) 认为，货币供给对通膨几乎没有参考价值，但华许持不同看法：虽然他并不打算恢复 Fed 过去以货币供给作为政策目标的作法，但他认为，部分货币供给指标仍可作为判断通膨的重要资讯。

华许说：「我还是抱持一种老派观念：货币政策，本来就应该和货币有关。」

最大考验：如果通膨没有降

对华许来说，真正的风险在于，若通膨迟迟没有明显降温，目前所有政策与改革都将受到更严格检视，外界可能质疑他让意识形态凌驾于客观分析之上。

华许至今仍未承诺未来利率方向，但市场目前普遍预期 Fed 年底前将升息。

若最后 Fed 因其他官员主张 AI 推升通膨而决定升息，代表华许在政策辩论中落败，他的公信力将受损。

更糟的是，如果华许成功说服 Fed 维持利率不变甚至降息，但之后通膨再次加速升温，对他的公信力将造成更大打击。这种公信力流失，即使成立再多专案小组，也无法挽回。