微软 (MSFT-US) 最新揭露的文件显示，该公司的人工智慧 (AI) 业务营收主要仍来自 OpenAI，占了实际 AI 营收的一半以上、甚至可能接近七成，凸显这家软体巨擘对合作伙伴的依赖程度依旧偏高。

微软在上周提交的文件中表示，在截至今年 6 月底止的 2026 会计年度中，来自 OpenAI 的营收达 241 亿美元。微软周三 (5 日) 股价走低，终场下跌 1.1% 至每股 487.46 美元。

微软执行长纳德拉 (Satya Nadella) 曾在止于 3 月底的会计年度第 3 季时表示，AI 业务的营收年化预估值 (annual run rate) 已达 370 亿美元。不过，微软上周公布 2026 会计年度第 4 季财报时，并未更新 AI 业务全年营收数字。

根据彭博分析，若依微软 3 月公布的 AI 业务年化营收年增 123% 推算，截至 6 月底止年度的 AI 营收约为 340 亿美元。

若以此估算，OpenAI 贡献约 241 亿美元，代表占了微软 AI 业务营收逾五成、甚至可能接近七成，显示 OpenAI 仍是微软 AI 业务最主要的收入来源。

OpenAI 支付算力与分润

根据双方合作协议，OpenAI 需向微软支付 AI 运算资源、模型建置成本，以及部分营收分润。微软近年来持续降低对 OpenAI 依赖，包括投资 Anthropic，并积极开发自家 AI 模型，但投资人始终关注，微软 AI 业务究竟有多少收入仍来自 OpenAI。

微软截至目前只有两度公开整体 AI 业务规模：第一次是在 2024 年 12 月底为止一季，当时表示 AI 业务年化营收已突破 130 亿美元。第二次则是在今年 3 月底为止一季 (年度第 3 季)，当时表示年化营收已超过 370 亿美元。

微软发言人证实，上述 AI 业务营收包含所有 AI 客户收入，以及 OpenAI 支付的服务收入与营收分润。

占整体营收不到一成

若以微软整体营收来看，OpenAI 的重要性则明显下降。

微软表示，最近一季新增商业订单约 510 亿美元，主要仍来自 AI 新创公司以外的企业客户。然而就年度新增订单成长而言，OpenAI 仍是最大贡献来源。

在揭露这份文件以前，微软从未明确公布来自 OpenAI 的完整收入。数据分析公司 Nonlinear Analytics 创办人 Olga Usvyatsky 认为，此次揭露可能与 OpenAI 筹备首次公开发行 (IPO) 有关。

市场仍关注收入结构

KeyBanc 分析师 Jackson Ader 指出，目前市场另一项关注焦点，是 241 亿美元收入中，有多少来自 OpenAI 支付的云端运算与其他服务费用，而非股权投资所带来的营收分润。

他说：「如果更多收入来自提供 OpenAI 服务，而非投资收益，我会对这项业务给予更正面的评价。」

根据微软上周三盘后公布的财报，旗下 Azure 云端业务营收增速加快，执行长纳德拉 (Satya Nadella) 并表示，AI 助理 Copilot 付费用户已突破 3000 万个，新增付费用户数较前一季增加超过一倍。

GraniteShares 执行长 Rhind 表示，这些数据让投资人相信，微软近年大举投入 AI 的资本支出已开始产生回报，「这波涨势之所以有机会延续，是因为微软终于回答市场过去 18 个月一直在问的问题，也就是庞大的 AI 资本支出是否能带来足够报酬。」

在财报激励下，微软上周四、周五和本周一累计劲扬 24.9%，创 2000 年 10 月以来最佳三日表现，并让今年来股价一举转正。