玉山金控 (2884-TW) 今 (13) 日举行 2026 年第二季法人说明会，擅长分析全球总经的总经理陈茂钦指出，台湾上半年经济成长强劲，但货币市场利率已自动上涨 30 个基本点，等同于央行升息 2.5 次的效果，评估央行今年无升息急迫性。针对美国市场，他预估年底前不会升息、也不用期待降息，但需警惕联准会缩表带来的流动性隐忧与公债市场的空头风险；下半年则须密切观察地缘政治、AI 效益及全球央行政策三大变数。

陈茂钦表示，台湾今年上半年经济成长率高达 13%，表现极为亮眼，然而，经济热络同时也带来物价上涨与薪资提升的压力，确实构成央行升息的条件，但没有升息的急迫性。

他分析，台湾今年 1 至 7 月外资汇出金额超过新台币 1.6 兆元，加上国内企业资金需求大、股市热络，货币市场利率无论是 30 天、60 天或长天期公债，平均已上涨 30 个基点，这等同于央行已经升息了两次半的效果。

陈茂钦认为，台湾市场机制已找到出口与调节方式，既然市场力量已经帮忙达到了紧缩目标，央行不必动手，而这也是联准会主席认为最理想的效果。

虽然先前爆发美伊战争推升国际油价，但台湾政府采取有效的物价调控措施，抑制油价上涨带来的表面压力，若物价明年仍具压力，央行最早的升息时间点恐怕也要等到明年第一季之后。

针对美国经济，陈茂钦指出，尽管市场情绪从去年的乐观转为今年的悲观，但从就业率与物价数据来看，美国经济基本面依旧稳健，物价涨势已明显趋缓。他预估，美国联准会(Fed)年底前升息机率极低，但也不必期待降息。

不过，他特别点出美国新任联准会主席上任后的「磨合期」风险，提醒市场需注意三大变数，第一是沟通作风改变，华许作风隐讳，类似葛林斯潘，尽可能减少市场仰赖的「前瞻指引」，且过度依赖数据决策，可能易遭华尔街市场利用。

第二是缩表(QT)风险，陈茂钦坦言，这是最可怕的政策，因联准会过去十年采取「价量分离」策略，若现在将缩表视为核心目标，恐引发流动性问题。第三是职能缩减风险，新任主席意图限缩央行职能，与过去 20 年作法迥异，将使全球金融市场进入潜在风险期。

陈茂钦进一步点出长期利率走高的隐忧，他观察到，公债市场底层利率不断垫高，暗示「公债市场的空头时代」可能来临，这对未来的债券投资将是一大挑战。

展望下半年，玉山金控董事长黄男州总结金融市场需高度关注三大变数，一、地缘政治：战争持续的时间长度及其对全球经济体的影响；二、AI 浪潮：人工智慧对各行各业带来的正面增长，是否会伴随无法预期的「后遗症」；三、全球央行政策：以美国联准会为首的各国央行政策动向，及其对金融市场产生的联动效应。

陈茂钦提醒，华许就任联准会主席后，市场步入了较具潜在风险的磨合阶段，短则半年、长则一年，预期未来市场震荡过程会较为频繁，金融业需密切观察动态并审慎应对。