水冷板认证成关键，双鸿看好2027年营运表现

双鸿(3324-TWO)9月初迎来多项营运进展，市场关注的Vera Rubin水冷板出现重大转折，重新列入辉达推荐名单，目前正加速进行验证，目标9月底前完成认证。若顺利通过，最快第四季即可开始小量出货。

另一方面，公司对2026年全年营运展望也持续偏向乐观，营收年增70%以上的目标维持不变，水冷产品营收占比全年可望突破6成，ASIC业务则快速放量，预计年底单月营收占比将达约4成。

管理层更直接表示，「2027年会是非常好的一年」，显示公司对后续AI伺服器液冷与ASIC业务成长仍具信心

峰回路转，Vera Rubin水冷板重返名单，9月底认证成关键

双鸿证实，公司Vera Rubin水冷板目前已重新列入辉达推荐名单，并加速进行验证，目标在2026年9月底前完成认证，最快有机会在第四季开始小量出货。

这项进展也代表先前市场对双鸿是否能延续Vera Rubin水冷板供应的疑虑出现转折。此前5月一度传出产品未列入推荐名单，6月重新获邀加入测试，如今水冷板再次回到推荐名单，后续认证结果将成为短期重要观察指标。

目前双鸿原本就持续供应Vera Rubin的分歧管(Manifold)，此次市场焦点主要集中在水冷板产品。

Vera Rubin液冷规格升级，供应链需求同步放大

辉达新一代Rubin平台单柜整合144颗GPU，功耗最高达230kW，全面采用水冷架构，相关液冷供应链规模预计约为前一代Blackwell的2倍。

因此，Vera Rubin水冷板能否顺利取得认证，不只是单一产品的订单问题，也牵动双鸿能否持续切入辉达下一代散热平台。

不过，长期仍需留意辉达预计在2028年导入的Microchannel Lid技术。若未来冷却架构进一步往晶片端靠近，散热零组件的设计与供应链分工可能再次出现变化。

2026年营收拚增70%，ASIC成第二成长曲线

除了Vera Rubin之外，双鸿目前另一项重要成长动能来自ASIC业务。公司9月1日表示，2026年全年营收年增70%以上的目标维持不变，且目前营运展望较股东会时更加乐观。第三季营收预估季增15%至20%，第四季则可望成为全年营收高峰。

目前几项关键数据包括：

• 水冷营收占比：2026年上半年已达55%，7月单月约60%，全年至少6成，2027年朝7至8成发展
• ASIC业务：2026年底单月营收占比将达约四成，涵盖AWS、Meta、Arm及Apple等客户，部分专案集中于第四季至2027年第一季
• GB300加单：企业级客户与CSP回补现有平台产品，短单与急单同步增加

法人预期，若ASIC专案能按照时程进入量产，双鸿2026年全年营收年增幅有机会超过70%，毛利率则维持在30%左右。

泰国扩产加速，液冷产能持续扩大

随着AI伺服器液冷需求持续成长，双鸿也同步扩大全球产能，其中泰国将成为未来几年的重要生产基地。

厂区 进度 主要布局

泰国二期	2026年9月量产	规模为一期3倍，生产分歧管、水冷板
泰国三期	2026年第四季动土	预计2027年第三季投产
泰国四期	2028年启动	持续扩充液冷产能

目前水冷板月产能目标提高至40万至45万片，分歧管产能也已扩充至每月约4,000对。

资本支出方面，双鸿2024年至2026年累计投入近100亿元，2027年资本支出预计仍与2026年相当，约30多亿元，预计2028年后才会逐步趋缓。

隐忧与风险

虽然AI液冷与ASIC需求持续升温，但双鸿后续仍有几项变数值得观察：

1｜Vera Rubin认证尚未完成
目前重新列入辉达推荐名单，但最终认证仍在进行中，9月底能否如期通过，将直接影响第四季水冷板出货进度。

2｜消费电子需求仍偏弱
VGA与PC产品线稼动率下滑，已对2026年第二季毛利率造成一定影响，2027年消费电子市场需求仍存在不确定性。

3｜液冷竞争加剧
随着AI伺服器液冷市场快速扩大，供应商数量也逐步增加，例如Supermicro的B200水冷产品供应商增加，后续价格竞争压力值得关注。

整体而言，双鸿目前正处于AI伺服器液冷需求扩张、ASIC放量与海外产能扩充同步推进的阶段。短期市场焦点将落在9月底Vera Rubin水冷板认证结果，以及第四季ASIC与液冷产品的实际出货量；若新产品认证与量产进度顺利，2026年至2027年的营收成长动能仍值得持续追踪。

重点摘要：
．Vera Rubin水冷板重返辉达推荐名单，目标2026年9月底完成认证，最快第四季小量出货
．2026年营收成长目标维持70%以上，第三季估季增15%至20%，第四季将是全年营收高峰
．水冷营收占比持续提高，2026年上半年已达55%，7月单月约60%，全年至少达6成
．ASIC成为第二成长引擎，预计2026年底单月营收占比达约4成
．泰国二期9月量产，规模为一期3倍，水冷板与分歧管产能持续扩充
．2027年资本支出仍维持高档，约与2026年30多亿元相当

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