研华(2395-TW)营运持续升温，2026年6月单月营收首度突破100亿元，7月再以112.72亿元改写历史新高，前8月累计营收达年增45.88%。在AI伺服器、边缘运算与机器人等需求推动下，研华近期营收规模快速放大，不过，营收创高的同时，毛利率却面临明显压力，2026年第2季毛利率降至37.68%，低于公司原先38%至40%的财测区间。

从营运结构来看，研华目前正处于成长动能转换阶段，传统工控需求之外，边缘AI逐渐成为新的主要成长来源，而产能扩充速度与零组件成本，则成为影响后续获利表现的两大关键。

营收连续创高，订单增长速度仍高于出货

研华近期营收快速成长，背后不单是传统旺季因素，产能利用率已成为目前营运扩张的重要限制。

2026年第2季，研华昆山厂产能利用率达104%~106%，台湾厂及日本北九州厂也维持约94%~95%，第3季预期仍将进一步拉高。当产能利用率突破100%，代表公司需要透过加班、增加班次、缩短停线时间及外包等方式，提高实际产出。

另一方面，研华7月单月接单金额达5.74亿美元，创下历史新高，B/B值也回升至1.64，显示目前接单动能仍高于实际出货速度。

不过，CPU、PCB、Power IC等关键零组件供应仍偏紧，部分料件交期持续拉长。因此，目前研华的营收成长并非需求不足，而是出货能力受到产能与零组件供应限制。

毛利率降至37.68%，成本上涨成主要压力

营收快速成长的另一面，是研华毛利率受到成本上升影响。2026年第2季毛利率为37.68%，较去年同期39.99%下降2.31个百分点，也较前一季下滑1.46个百分点，低于公司原先38%至40%的财测区间。

GPU、CPU、记忆体、MLCC、PCB 成本齐涨，研华虽持续透过调价因应，其中板卡约每两周调整价格、系统产品约每月调价，但仍无法完全抵销零组件成本增加。

值得注意的是，毛利率下滑并未同步反映在营业利益率上。研华第2季营益率达19.63%，较去年同期17.51%增加2.11个百分点，并优于原先财测上缘。

主要原因在于营收规模放大后，费用率下降，加上费用控管，使营运杠杆效果开始显现。第2季研发费用率由2025年同期的7.88%降至6.33%，部分抵销毛利率下滑对营业利益的影响。

边缘AI营收占比升至22.5%，成为新的成长主轴

研华边缘AI营收占比持续提高，从2023年的4%，提升至2024年的9.4%、2025年的17%，2026年上半年进一步达22.5%，公司目标今年底挑战30%。

从获利结构来看，边缘AI专案毛利率约40%，高于目前公司整体平均水准。因此，边缘AI占比能否持续提高，也将成为研华毛利率后续能否回到39%~40%区间的重要观察指标。

(资料来源：优分析产业资料库)

机器人业务成长超预期，下一阶段仍有扩张空间

2026年上半年，研华机器人相关业绩成长达250%，超过原先预期的倍增目标，目前在手专案约150件，控制器产品也已切入美国机器人企业。

由于目前机器人业务占整体营收比重仍相对低，因此短期对整体营收的贡献有限，但随着AI、智慧制造与自动化需求持续增加，机器人有机会成为研华下一阶段的新成长来源。

美国、日本与台湾扩产，牵动2027至2028年营收成长

美国Tustin新园区预计2026年10月启用，初期目标2026年出货6,000万美元，并支应北美市场持续扩大。研华也规划日本直方厂及台湾华亚新制造中心，预计2028年完工。

其中，日本产能占公司整体产值约6%~7%，未来目标提高至10%；台湾新制造中心完成后，整体产能也可望明显增加。

对研华而言，这些新产能的意义不只是增加制造空间，更直接关系到目前尚未完全转化为营收的订单，能否在未来几年顺利转化成实际出货。

AI基建延长半导体设备景气循环，研华成长进入新阶段

整体来看，研华目前的营运同时出现两个方向。

一方面，AI、边缘运算与机器人需求推动订单快速增加，产能利用率维持高档，甚至出现订单大于出货能力的情况；另一方面，GPU、CPU、记忆体及其他零组件成本上升，也让毛利率承受压力。

因此，接下来研华的营运观察重点，将从单纯的「营收能不能成长」，进一步转向「新增营收能带来多少获利」。

目前边缘AI占比持续提升、机器人业务快速成长，加上美国、日本及台湾新产能陆续到位，都将影响研华2027年至2028年的营收成长空间。

(资料来源：优分析产业资料库)

※ 本文经「优分析」授权转载，原文出处:原文连结
※ 免责声明：文中所提的个股、基金、期货商品内容仅供参考，并非投资建议，投资人应独立判断，审慎评估风险。