辉达 (NVDA) 继8月底认购联发科 (2454-TW) 海外可转换公司债后，10月13日再与京元电 (2449-TW) 签订客户预付款协议，接连以资金支持台湾半导体供应链。

不过，两案虽同样获辉达资金挹注，合作目的及成长想像并不相同；前者是策略投资，后者则是预付测试服务费、提前锁定产能。

对联发科：认购可转债合作充满想像

联发科8月31日宣布发行总额39亿美元的海外可转换公司债（ECB），辉达认购其中35亿美元，债券票面利率为零，持有人未来得依约转换为联发科股票。

这笔交易使辉达取得债权及潜在股权，而非立即成为股东；对联发科而言，则是在可转债架构下取得长期资金，支持研发与业务扩展。

更关键的是，双方同步宣布扩大AI基础建设、终端AI运算及车用平台合作。联发科在既有NVLink Fusion合作基础上，进一步深化ASIC与机柜级AI系统整合，降低CSP导入客制化XPU的门槛，不必完全从零打造Scale-up互连、记忆体架构及机柜整合系统，这让联发科有机会争取更多设计与系统整合商机。

对京元电：预付货款确保后段产能供给

京元电则由公司及旗下美国子公司AeternZ与辉达签署客户预付款协议，由辉达先付款，京元电在美建置并预留测试产能，后续提供服务再逐步抵减。这笔资金并非股权投资，也不是收款当下即可认列的营收，其作用在于支撑美国厂初期投资、减轻资金压力及提高产能需求能见度。

值得注意的是，京元电在9月17日曾因应美国子公司与客户签订产能建置及保留合约需求，核准提供最高3亿美元的连带保证，显示客户原先要求台湾母公司为美国新厂履约提供保障。

不过京元电10月13日同步宣布取消该背书保证，改为共同辉达签订预付款协议的方式。

此次调整不仅确认辉达为美国测试产能的重要合作客户，也让双方资金支持与产能保留的商业模式更加明确，但对于市场没有进一步的惊喜：

京元电与辉达的合作早已深入核心测试业务。京元电8月底法说会指出，2025年上半年由GPU客户率先带动扩产，下半年再加入ASIC需求，且客户集中度持续提高。2025年财报更显示，最大单一客户营收贡献达126.5亿元、占比36%，较前一年的18%倍增。

（图片来源：优分析产业数据中心）

虽然公司未揭露该客户身分，但结合辉达官方已将京元电列入Vera Rubin供应链，以及法人对Rubin GPU、Vera CPU测试订单的分析，市场高度推测辉达已跃居京元电第一大客户，更有法人预估辉达已占京元电营收50%以上。

除了双方合作早已在市场预期内，该预付协议条款亦未公开，因此无法确认实际风险分摊及订单保障程度。

京元电2026全年资本支出于4月上调至500亿元；而美国投资额上限为14亿美元，于7月正式核准，规划2028年小量运转。

不过，随AI晶片封装与功耗提高，法人预期测试时间、预烧及散热需求将同步提升，京元电的高功耗测试能力可望转化为更高的单颗晶片测试价值。辉达选择以预付款预留产能，也凸显后段测试在供应链中的关键地位。

因此，两案利多的时间与性质有别。联发科最具想像的是藉辉达生态系开拓新客户、新产品，ASIC业务成长有望扩大；

相较之下，京元电原本就是辉达重要GPU测试伙伴，美国设厂与客户产能保留规划也早已揭露。此次预付款协议的突破，主要在于确认辉达愿意提供资金支持，降低海外建厂的资金压力并确保己方需求无虞，但没有进一步的数字与份额可以观察。

京元电尚未揭露预付款金额、最低采购量及美国厂获利条件，14亿美元也只是投资额上限，不等同辉达资金承诺。能否进一步推升获利，仍须观察新厂稼动率、测试单价与成本结构，在后续产能爬坡时对于整体营利的影响。

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