加权股价指数近6个月表现：（资料来源：Bloomberg，截至2026/10/21）

野村脚勤观点：
融资成本上升对CSP影响有限
近期AI融资成本攀升引发市场疑虑，但从市场报告及供应链研究来看，现阶段大型数据中心营运商的投入资本报酬率（ROIC）约落在20%，相较近期部分融资案约7–10%的成本，其实仍保有很大程度的缓冲。此外，现阶段大型数据中心营运商债务融资占资本支出仅约35%，在新增投资预期报酬高于整体资金成本，且现金流与杠杆维持可控的前提下，透过融资扩大资本支出是非常合理的策略。我们认为，即便融资成本提高确实可能加速部分二、三线业者缩减投资甚至退出市场，但对领导地位的CSP而言影响不大，以彭博预估2027年美国五大CPS资本支出约1.3兆美元来看，我们认为该规模有机会落实，持续支撑AI供应链需求。

经理人视角：
大盘利多因素：
（一）AI资本支出强劲：五大CSP 2027年资本支出上修至1.3兆美元，AI基础建设的投资循环尚未见顶
（二）Vera Rubin出货：预期Q4末~明年Q1初进入大量量产阶段，相关供应链可望看到月营收显著成长
（三）获利上修趋势不变：野村投信内部股票池估计2026年EPS YoY上修至77.3%，连续第9个月上修
大盘利空因素：
（一）评价面仍有压力：Fed进入升息循环、美债殖利率突破5%，短线或为评价面带来压力
（二）CSP自由现金流转负：短期对资本支出影响应属有限，但若加速恶化，或影响未来资本支出节奏
杂音频传，震荡中聚焦供应链龙头
近期市场受到利率高档、AI融资成本攀升以及AI伺服器订单递延等因素影响，波动加剧。不过，展望2027年，我们看到部分AI伺服器递延订单有望于第一季交付，搭配ASIC出货逐步放量，第一季有机会呈现淡季不淡的情况，目前野村投信内部台股股票池预估2027年EPS成长约29%，行情仍具获利支撑。另一方面，面对AI资本支出疑虑，供应链表现将更趋分化。一线供应商因客户投资能力较强，订单相对具韧性；面对客户资金成本上升后的价格检讨，也较能凭借关键技术、交付能力与客户黏着度，维持合理利润。二、三线业者则可能同时承受售价下降、出货减少与客户流失风险。因此后市策略建议持续聚焦能稳定接单、维持毛利率与现金流的龙头企业，以获利成长缓冲评价压力，掌握股价修复机会。

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