2026年11月03日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 旺宏（2337）交出史上最赚钱的一季，但这次不是靠新产能，而是靠既有产能卖出更好的价格。旺宏10月27日公布，2026年第三季营收242.37亿元、季增26.7%，税后净利109.45亿元、季增41.6%，首度突破百亿元，每股盈余（EPS）达5.52元。毛利率从上季的64.4%升至70.5%，营业利益率也由46.9%升至53.4%。

(图片来源:优分析产业数据库)

这份财报最值得看的，不只是获利创新高，而是有些产品出货变少，营收反而增加。这也点出旺宏接下来的两道考题：短期看报价能不能守住，中期则看新增出货能不能接棒。

NOR出货少了，营收反而多了

第三季最能看出涨价力道的是NOR Flash。旺宏将部分产能转往NAND，NOR位元出货量较上季减少约12%，营收却增加约21%。也就是说，出货减少没有让营收下滑，售价与产品组合的变化反而带来更大的贡献。同期NAND营收季增约39%，占公司营收比重从43%升至47%，超过NOR的46%。

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第三季毛利还包含约7,500万元存货回转利益，但以单季营收换算，这笔利益只垫高毛利率约0.3个百分点。即使单独扣除这一项，毛利率仍约70.2%，明显高于上季。换句话说，存货回冲有帮助，却不是毛利率跳升的主因。

第四季报价仍有支撑，但涨太快也可能让客户改规格

部分法人看好MLC NAND与eMMC供给偏紧，加上AI伺服器对高密度NOR的需求，估旺宏第四季毛利率约70.9%，与第三季相近。这是法人估算，不是公司财测。而且，报价维持高档有助支撑获利，却不等于获利还能以第三季的速度成长。

涨价本身也可能改变客户的采购决策。法人观察到，部分客户因eMMC价格上升，已改采较高容量的SLC方案。这还不能解读成整体需求转弱，但如果改规格的客户变多，旺宏就可能面临「单价还高，出货却跟不上」的情况。接下来不能只看报价，也要看客户是否照原规格、原数量下单。

新产能最快2027年下半年接棒，重心转向NAND与eMMC

旺宏在法说会表示，未来不再增加NOR产能，扩产重心转向NAND与eMMC。首批新产能预计于2027年下半年量产，后续追加的158亿元设备投资，则可能要到2028年才有产出。在新产能开出前，出货成长空间相对有限，获利仍较仰赖报价及既有产能的配置。

等到新产能开始量产，判断重点就会从「能卖多贵」转向「能多卖多少、又能多赚多少」。如果届时报价已从高档回落，出货增加未必能复制第三季的毛利率；更实际的检验，是新增出货带来的毛利，能不能吸收折旧与其他生产成本，让营业利益继续成长。

优分析观点：旺宏这一季靠涨价，下一阶段要看出货能不能接棒。 第三季EPS 5.52元是涨价期的实绩，不宜直接乘以四。短期看报价能否守住，以及客户改规格的情况是否扩大；中期则看新产能开出后，出货量与营业利益能否同步增加。即使毛利率不再站在七成，只要新增出货能带动本业多赚钱，才算接上下一波成长。

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