联发科 (2454-TW)的成长重心有变化吗？把最新财报和客户需求放在一起看，公司已不再单靠手机支撑，智慧装置与云端资料中心正接棒成为推升营运的主力。第三季营收约1,680.58亿元，季增10.4%、年增18.3%；每股盈余17.50元，毛利率维持在46.3%。因营收成长快于费用增加，营业利益率升至16.1%，单季税后净利季增14.6%，前三季累计每股盈余达47.94元。

第三季成长主要来自智慧装置平台新专案量产，以及电视晶片反映记忆体成本上升，带动该平台营收季增20%、年增63%。与辉达合作的桌上型人工智慧运算产品已在10月上市，加上5G数据机、平板与车用新案推进，非手机业务持续扩大。手机方面，中国安卓通路库存偏低、需求回升，公司也持续推进2奈米旗舰晶片，强化装置端人工智慧运算与省电表现。

中长期成长重心则逐步往云端客制化晶片移动。首款资料中心人工智慧加速器已自9月展开初期出货，第四季加速放量。因客户需求优于预期，今年资料中心晶片营收展望由逾20亿美元上修至25亿美元，第四季整体营收预估季增25%至32%。公司也正式确认取得第二家非中国资料中心客户，预计2028年贡献营收，2027年相关专案营收更朝160亿美元高标迈进。

客制化晶片的护城河，在于把先进制程设计、448G高速传输、高频宽记忆体与先进封装整合在一起。透过与辉达合作NVLink Fusion互连技术，联发科 (2454-TW)的服务也从单一晶片延伸到子系统与机柜级设计，协助云端客户缩短部署时间。

云端晶片放量初期虽使第四季毛利率预估落于45%正负1.5个百分点，但因规模经济与研发费用摊提效益显现，其营业利益率反而优于公司平均，2027年整体营业利益率目标将超过20%。

新业务扩张同时，仍须留意单一客户集中、先进封装与载板产能瓶颈及同业竞争。从这些进展看，联发科 (2454-TW)已成功跨入云端算力市场，第二家客户也强化了长线能见度。投资价格仍要和公司竞争力分开评估，后续观察新专案能否顺利转成实际出货与获利，才是企业价值累积的依据。

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文章来源:蔡庆龙分析师-摩尔投顾

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