过去一年来，台湾投资人向券商借款买股的金额暴增 160%，推升台湾股市大涨逾 100%，在短短数周内超越英国、加拿大与印度，跻身全球第五大股市。这股以借贷资金堆叠出的多头行情，如今已逼近 2000 年网路泡沫崩盘前所创下的融资余额历史高点，引发学者与经济学家对泡沫风险的高度警戒。

根据《彭博》报导，目前没有工作、26 岁的 Andy Cheng 靠着一些借来的资金，手上握有价值 6 万美元（约 189 万台币）的台湾科技股，而他的一句话，几乎可以代表全台 2300 万人此刻的心声：「随便买股票都能赚钱。」

近几个月来，从南韩、中国到美国，AI 狂潮席卷全球多个股市，但狂热程度恐怕没有一个地方比得上全球最先进晶片的最大产地台湾。

台湾青少年急着开立证券帐户，交易量暴增甚至一度瘫痪券商网站，而台股过去一年大涨逾 100%，涨势之猛，短短数周内便超越英国、加拿大与印度，跃居全球第五大股市。

如同 Cheng 的情况，这波多头行情很大程度是靠着超低利率借来的资金所推动。内情人士透露，许多券商的特定放款业务已触及内部上限，被迫要求更多担保品并提高利率。

而被券商拒绝融资的投资人，往往转向银行寻求杠杆资金，透过新增贷款或解约理财商品来腾出现金。

报导分析称，这股借贷热潮如此猛烈，甚至已深入整个金融体系，使近期一场央行债券拍卖因此受到干扰。在 6 月 3 日的标售中，史上首次出现买家数量不足以全数消化标售债券的情况。

然而，这让将台湾视为全球 AI 泡沫快速膨胀的最佳范例的「反向操作者」感到忧心。

国立中央大学经济系教授 Dachrahn Wu 表示:「台湾股市明显过热。」他担心，一旦发生急速且深度的卖压，将对「把股票视为轻松赚钱工具」的年轻投资人造成「毁灭性损失」。

对此说法，Cheng 却不以为然，只说「这不是泡沫。」曾作为会计师的 Cheng 表示，他研究过 1990 年代网路泡沫如何由盛转衰的历史，并坚信这次的上涨行情截然不同，「这次是有实质基础的。」

《彭博》指出，这也是许多台湾多头投资人经常挂在嘴边的说法。

他们指出，台积电 (2330-TW) 及其背后庞大供应链在全球占有的主导地位，这些厂商合计生产全球 90% 最先进的晶片，而这些晶片正是智慧型手机、笔电、机器人，以及最重要的，全球各地如雨后春笋般涌现的大型 AI 资料中心的关键零件。

然而，华尔街部分人士担忧，一旦这股狂热的 AI 建设热潮突然降温，对晶片的需求势必也将随之冷却。

融资余额逼近网路泡沫高点

事实上，如今席卷台湾的投机热潮，其狂热程度正迅速逼近网路泡沫时期的高峰。过去 12 个月，投资人向券商借款以进行股票投资的金额暴增 160%，几乎逼近 2000 年股市崩盘前创下的历史高点。

相较之下，网路泡沫破灭前最后 12 个月的融资余额增幅仅为 50%，远不及这次的涨幅；甚至超过近期亚洲另一 AI 重镇南韩所录得的 94% 增幅。南韩政府近来透过政策鼓励全民投资股市，也带动股市走高。

对许多台湾人而言，这是他们第一次借钱加码投资。台湾著名网红、向来被网友戏称为「反指标女神」的巴逆逆表示：「真的是 FOMO（错失恐惧症）影响了我。」

多年来，她一向拒绝借钱加码操作，但眼见股市日复一日飙涨，身边朋友的获利远远超过自己，她终于在 5 月禁不住诱惑，贷款新台币 500 万元。

巴逆逆认为，与其让机会白白溜走，「不如勇敢追上去」。

券商发债筹资创新高 违约金额亦攀升

然而，投资人对融资的需求如此炽热，使台湾券商本身也展开一波筹资行动，以充实营运资金。根据《彭博》汇整的数据，今年券商发债金额已逼近 12 亿美元，是 2025 全年发债总额的逾七倍。

部分券商也转向银团贷款市场等非传统筹资管道，《彭博》汇整的数据显示，今年此类交易的步调前所未见。

报导指出，尽管股市持续走高，但隐忧已开始浮现。例如，因股票交易引发的投资人违约金额，6 月已较前月翻倍以上，逾新台币 20 亿元，创下 2019 年该数据首次公布以来的单月新高纪录。

中央大学的 Wu 认为，政府有必要采取具体措施为市场降温，以避免日后崩盘。

主管机关：杠杆风险仍在可控范围

不过，针对《彭博》的询问，台湾金融监督管理委员会旗下证券期货局回应指出，该会正密切监控市场风险，但目前业界杠杆水准仍属可控。

证券期货局在声明中表示，截至 5 月底，从事各类杠杆融资业务的 34 家券商，均未违反监理上限规定；此外，股市违约交易占整体交易比重仍低于 0.002%。

该局表示:「我们将持续监控证券商的业务状况及风险控管措施」，并指出已有部分券商开始采取行动，包括调降杠杆比率、暂停线上申请贷款，以及调整利率水准。

业内人士透露，融资利率已上调 0.2 个百分点以上。在央行基准利率仅为 2% 的环境下，这样的调幅对杠杆成本而言相当显著。

而在「非限制性贷款」方面，也就是投资人以股票与 ETF 持仓作为抵押借入现金的融资方式，利率上调幅度甚至高达 1 个百分点。

部分券商已指示业务人员，劝说操作最为积极的客户降低风险；另有券商开始针对股市重挫 20% 或 30% 等情境，对其放款组合进行压力测试。

针对此事，部分券商证实已采取具体措施以巩固财务状况。台湾第二大本土券商凯基证券表示，该公司持续监控杠杆融资业务，并已于部分个股调降杠杆比率，本月再回调至原水准。

台湾第三大本土券商富邦证券则表示，近期已调整部分融资利率，并针对评等较低、流动性较差及波动较大的证券提高融资门槛；至于其他证券的融资条件则维持不变。

台湾第四大券商永丰金证券表示，每日皆会检视整体资金状况，以管理放款额度并做必要调整。第五大券商国泰证券则表示，已对部分高风险个股的无限制信用贷款实施限制。

台湾最大券商元大证券则拒绝就此议题发表评论。

法国外贸银行亚太区首席经济学家 Alicia Garcia Herrero 警告:「一旦 AI 热潮降温，其影响不会仅限于股市。届时恐将对券商带来压力、抑制家庭消费，出口增长也会受到冲击。」

尽管警示声浪不断，但对多数台湾人来说，这些风险目前仍显遥远。

包括高盛在内，绝大多数银行与券商分析师都预期台股后续仍有上涨空间，高盛近期更直接给予台股「买进」评等。

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