黄金涨势持续升温，高盛近期明显增加多头部位，随着机构资金加速进场，加上选择权市场的避险机制可能放大金价波动，黄金后市上涨空间受到市场关注。另一方面，高盛也指出，部分大客户正在押注白银，相关数位选择权押注白银未来三个月升至90美元/盎司。

高盛最新报告指出，金价自7月中旬低点以来已上涨约15%，重新站回200日均线，并突破每盎司4600美元。

与此同时，宏观基金本周加快布局黄金，交易主要集中在3至6个月期的数位选择权与直接买进，押注金价进一步升至4800至5500美元。

高盛交易台目前黄金多头部位占比已升至约60%。

高盛认为，目前黄金市场一项值得注意的变化，是选择权交易正在提高价格对方向性行情的敏感度。

当投资人大量买进看涨选择权，而做市商成为选择权卖方后，金价上涨会使做市商需要持续增加黄金部位进行动态避险。若金价接近大量选择权的履约价，避险需求可能集中出现，形成「越涨越买」的正向循环。

但这种机制同样可能放大下跌行情。若金价反转下跌，做市商可能解除避险部位并卖出黄金，使跌势进一步扩大。

高盛指出，金价近期已重新站上200日均线。历史数据显示，上一次金价突破这项重要技术指标后，后续累计涨幅曾达180%。

因此，高盛黄金分析师Lina Thomas认为，高盛此前预估2026年底金价达每盎司4900美元的目标，目前存在「显著上行风险」。

联准会降息预期降温黄金压力

除了市场部位与选择权交易之外，联准会（Fed）政策预期的变化也为黄金提供支撑。

此前市场对联准会进一步升息的预期曾对金价造成压力，但随着7月FOMC维持利率不变，以及后续公布的就业与消费者物价指数（CPI）数据走弱，升息预期明显降温，COMEX黄金净投机部位开始回升，黄金ETF需求也有所改善。

高盛经济学家预期，随着通膨持续降温，联准会2026年有望维持利率不变，这将为投资人重新增加黄金配置创造条件。

Thomas表示，如果黄金ETF资金流入恢复，同时目前较高水准的看涨选择权部位持续存在，做市商的动态避险可能进一步放大金价涨幅。

不过，这也代表市场下行风险同步提高。若通膨意外反弹，导致市场重新押注升息，做市商解除避险部位可能引发超出正常幅度的金价回落。

高盛交易台多头部位仍未被视为拥挤

高盛交易员Adam Gillard表示，他目前对持有黄金多头仍抱持信心，主要受到3项因素支撑，包括美元持续承压、央行购金需求重新升温，以及市场整体多头部位尚未达到明显拥挤程度。

从高盛平台近期交易流向来看，黄金相关交易量明显增加，主要集中在3至6个月期数位选择权与直接买进，目标价位集中于每盎司4800至5500美元。

Gillard透露，高盛交易台目前约60%部位偏多，同时布局黄金波动率、偏度与Delta。

值得注意的是，白银也开始获得资金关注。Gillard指出，过去当金价处于高位时，部分散户资金会转向价格相对较低的白银。本周已有客户透过数位选择权押注白银未来3个月升至每盎司90美元。

美债政策与美元走势成黄金另一关键

高盛同时将美元走势视为影响金价的重要因素。

高盛认为，如果美国财政部透过扩大美债回购或调整发债结构等方式稳定长期利率，部分市场压力可能转移至汇率市场，美元走弱则可能进一步支撑黄金。

另一方面，全球央行购金需求仍维持稳定。高盛认为，央行持续买进黄金，加上私人投资人重新增加黄金ETF配置，将共同构成金价中长期上涨的需求基础。

值得注意的是，高盛先前的黄金价格模型主要建立在央行购金及ETF需求等因素之上，尚未充分纳入目前高位的宏观政策对冲型选择权需求。

Thomas认为，这可能代表高盛现有的金价预测，仍低估了黄金进一步上涨的风险。