全球政府债务与财政赤字持续攀升，正让比特币的稀缺资产定位重新受到关注。贝莱德(BLK-US) 在最新报告中指出，若主要经济体难以找到可信的财政整顿路径，投资人对货币贬值及法币购买力下降的疑虑可能升高，而供给不受政府或央行任意控制的比特币，战略配置价值可能进一步上升。

贝莱德在最新报告《Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier After the Pullback?》重新评估比特币在机构投资组合中的角色。报告认为，尽管比特币仍属高波动资产，但其作为全球货币替代品及投资组合多元化工具的长期投资逻辑并未发生根本改变。

债务愈堆愈高 稀缺资产价值浮现

贝莱德指出，美国及全球政府债务、财政赤字不断上升，使市场更加关注货币扩张、法币贬值与购买力下降等长期风险。比特币供给由数学规则与程式码限制，与黄金同样具有供给无法由政府或央行任意增加的特性，因此固定供给机制成为其核心投资逻辑之一。

报告回顾法定货币长期表现指出，以黄金计价，20世纪初主要经济体发行的法定货币至今均已损失超过99%的价值，部分经济体更曾多次遭遇高通膨、恶性通膨及货币重置。

贝莱德认为，比特币虽然2009年才问世、历史远短于黄金，但市场已逐步形成其作为全球货币替代品的认知。

与美股长期相关系数仅0.18

除了货币贬值风险，贝莱德也看好比特币的资产分散效果。报告数据显示，过去十年，比特币与标普500指数平均相关系数约0.18，虽高于黄金及美国投资等级债券，但仍明显低于大宗商品、新兴市场股票及美国高收益债与美股的相关性。

贝莱德承认，在宏观流动性紧缩、市场风险偏好快速下降或杠杆部位集中平仓时，比特币短期可能与股票同步下跌，但这类相关性上升多属阶段性现象，并不代表其长期多元化属性出现结构性改变。

此外，比特币过去十年的月度报酬呈现较明显的「正偏」特征，也就是大涨月份虽未必频繁出现，但一旦出现，上行幅度往往相当显著。贝莱德认为，这种不同于股票的报酬分布，可能对股票占比较高的投资组合形成补充。

配置1%至2% 已能改变组合表现

报告也指出，比特币虽然仍具有高波动性，但与十年前年化波动率经常超过100%相比，近年整体波动程度已明显下降。背后原因之一，是比特币市场基础设施逐步成熟，从永续期货、CME比特币期货与选择权，到美国现货比特币ETP及相关选择权产品陆续出现，让机构投资人拥有更多套利、避险及风险管理工具。

贝莱德进一步对传统60%股票、40%债券的投资组合进行十年历史回测。结果显示，若从股票部位中划出1%至2%配置比特币，历史上不仅提高年化报酬与风险调整后报酬，整体风险与最大回撤则与原始60/40组合大致接近。

其中，传统60/40组合历史夏普比率为0.81，加入1%比特币后升至0.90，加入2%后进一步提高至0.96；三种组合最大回撤分别约20.3%、20.6%及20.9%，差距相对有限。

不过，贝莱德也强调，比特币仍是高波动资产，并非每次市场冲击都能稳定发挥避险功能。上述结果也只是基于历史资料的假设性回测，不代表未来表现。投资人是否配置比特币，以及实际配置比例，仍应依自身投资目标、风险承受能力与监管要求决定。